财富证券--歌力思：品牌运营落地能力较强,未来业绩仍存增长空间.pdf

证券研究报告 公司点评 歌力思 （603808） 纺织服装 ｜ 服装家纺 品牌运营落地能力较强，未来业绩仍存增长空间 2018 年 08 月23 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 推荐 主营收入（百万元） 1132.06 2053.05 2605.11 3126.13 3688.84 净利润（百万元） 197.95 302.32 371.13 437.93 508.00 评级变动 维持 每股收益（元） 0.59 0.69 1.10 1.30 1.51 每股净资产（元） 5.16 6.15 7.38 8.29 9.36 合理区间 19.80-24.20 元 P/E 29.38 25.01 15.69 13.30 11.45 交易数据 P/B 3.35 2.81 2.34 2.08 1.84 当前价格（元） 17.26 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 16.23-26.50 总市值（百万） 5816.67 事件：公司发布2018 年半年度报告。 流通市值（百万） 5693.26 总股本（万股） 33700.30 投资要点： 流通股（万股） 32985.30  2018H1 公司业绩表现符合预期，Q2 增长亮眼、盈利能力提升。 涨跌幅比较 2018 年上半年，公司实现营业收入 10.81 亿元，同比增长39.15% ； 实现归母净利润 1.61 亿元，同比增长 32.28% ；实现归母扣非净利润 歌力思 服装家纺 1.60 亿元，同比增长25.42% ；EPS 为0.48 元/股，同比降低2.04% ；毛 21% 12% 利率为 68.71% ，同比降低3.43 个百分点；净利率为 17.13% ，同比降 3% 低0.66 个百分点。 -6% 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 单季度来看，2018Q2 实现营业收入5.07 亿元，同比增长 15.77% ， -15% -24% 环比下降 11.86% ，环比增速下降主要是季节性因素影响，Q1 处于传 -33% 统的电商旺季，叠加冷冬效应利好高客单价冬装销售，另外公司旗下 % 1M 3M 12M 品牌的渠道调整对收入端也有一定影响。实现归母净利润0.81 亿元， 歌力思 -23.02 -29.69 -16.6 同比增长31.40% ，环比增长1.01% 。2018Q2，公司毛利率为70.59% ， 服装家纺 -12.33 -