致富证券--2020：以改革破解迷局.pdf

致富集团首席经济学家 肇越 09/01/2020 010 yue_zhao@ 2020 ：以改革破解迷局 又是一年，万象更新 。 如果说2019 年中国经济的主题词是 “不确定性” ，那么，2020 年中国经 济将面临更加复杂、更加艰难的困境。瞻望前路，中国经济如何走出困境？需 要科学的、冷静的思考。 一、2020 年：前路坎坷，山重水复 首先，全球经济放缓，外需将会出现明显下降，中国经济发展的外部环境 很可能将进一步恶化 。 2008 年金融危机之后，美国实体经济在 2015 年就已经基本全面恢复。 2015 年美国实际 GDP 增速达到 2.90% ，失业率降到 5% 。2014 年 9 月经存货 计价和资本消耗调整的美国企业利润折年数达到峰值 2.19 万亿美元 ，而后这一 指标出现持续的下降。到今年 9 月已经降至 2.08 万亿美元。美国历史数据表 明，通常企业利润与私人投资之间存在相对比较稳定的变化关系 ，企业利润的 增长成为私人投资的资金来源，企业利润增长的减速，通常迫使企业减少投 资。但是在这一轮经济周期中，2015 年之后私人投资与企业利润之间出现了背 离现象 。在 2015 年企业利润出现一定程度下降的情况下，私人投资却保持了 稳定的增长 。其中的主要原因是美联储货币政策释放出的巨额流动性，继续推 动私人投资的强劲增长 。 .hk 1 图表 1：美国企业利润与私人投资的变化 4,000.0000 2,500.0000 3,500.0000 2,000.0000 3,000.0000 2,500.0000 1,500.0000 2,000.0000 1,000.0000 1,500.0000 1,000.0000 500.0000 500.0000 0.0000