中国银行--经济金融热点快评2020年第3期(总第387期)：猪价涨幅收窄,物价上涨趋势整体可控.pdf

经济金融热点快评 研究院 2020 年1 月9 日 2020 年第3 期 （总第387 期） 猪价涨幅收窄，物价上涨趋势整体可控 2020 年 1 月 9 日，统计局发布数据显示，2019 年 12 月份，全国居民消费价格 （CPI ）同比上涨4.5% ，工业生产者出厂价格（PPI ）同比下降0.5% 。主要关注点如 下： 其一，CPI 上涨趋势整体可控，结构分化明显。2019 年全年，我国 CPI 涨幅为 2.9%，为近年来的最大涨幅，但仍处于预期3%的CPI 政策目标以内。从月份趋势看， CPI 涨幅呈 “前低后高”态势。1、2 月份CPI 涨幅仅1.7%和1.5%，随后逐渐走高， 9、10 月份后突破3%，11、12 月份进一步扩大至4.5%，创近年来单月新高。分结构 看，食品与非食品价格分化明显。一方面，食品价格涨幅明显扩大，2019 年全年累 计涨幅达9.2%；另一方面，非食品类CPI 涨幅平稳，2019 年全年累计涨幅为 1.4%。 其二，猪肉价格是推动CPI 上涨主力，但涨幅有所收窄。2019 年12 月当月，猪 肉价格上涨97%，影响CPI 上涨约2.34 个百分点。虽然猪肉价格仍是推动CPI 上涨 主力，但与11 月相比涨幅有所收窄（11 月猪肉价格上涨110.2%，影响当月CPI 上涨 约3.27 个百分点）。从环比来看，猪肉价格由11 月的环比上涨3.8%转为12 月的环 比下降 5.6%。这主要是由于国家加大猪肉进口、发放储备冷冻猪肉等政策一定程度 上缓解猪肉供求紧张状况。2019 年11 月，我国进口猪肉数量同比提升151.2%。 其三，预计2020 年CPI 涨幅 “前高后低”，整体可控。从宏观基本面看，当前 中国经济运行整体平稳，预计2020 年我国宏观经济运行将处于合理区间，不存在持 续通胀基础。从结构看，猪肉的供求情况是未来CPI 走势的关键。一方面，短期内猪 肉价格的扰动因素 （非洲猪瘟、环保政策、猪周期内在动力等）仍将存在，生猪养殖 产业链的恢复尚待时日；另一方面，国家正进一步加大猪肉进口、增发储备冷冻猪肉 等，有利于增加猪肉供给。从前瞻数据来看，2019 年11 月，生猪和能繁母猪存栏率 1 2020 年第3 期（总第387 期） 环比均由负转正，分别同比增长2%和4%。我们分情景进行了量化测算：情景一，不 考虑猪肉价格变动，通过历史均值法环比外推，则2020 年全年CPI 涨幅为3.75%左 1 右；情景二，猪肉价格拐点或将于2020 年 1 月达到，此后呈下降态势，则2020 年 全年CPI 涨幅为3.54%左右；情景三，猪肉价格拐点或将于2020 年5 月达到，此后 呈下降态势，则2020 年全年CPI 涨幅为4.31%左右。因此，预计2020 年CPI 涨幅大 概率介于3.54%与4.31%之间。 其四，建议综合施策稳定物价、稳定市场预期。一是产业政策在当前稳定物价方 面发挥更重要的作用。在确保检验检疫案例前提下，建议加快寻找新的猪肉进口市场， 如巴西、澳洲等。重检前期不合理的禁养区域划定，扶持前期退出的养殖户，帮助其 尽快恢复生产。二是稳定市场预期，加强价格监测预警与研判。持续跟踪全国各地猪 肉价格水平，完善价格形势分析预测框架，加强对市场的监督。三是强化保障性政策 支持，加大养殖户生产信心。加大对生猪养殖产业的金融支持，对符合授信条件、暂 时遇到困难的养殖户不盲目抽贷、断贷，创新金融信贷产品，探索将土地经营权、养 殖圈舍、大型养殖机械等纳入抵质押物范围。对受疫情影响严重地区养殖户加大补贴 力度。 （点评人：中国银行研究院研究员 范若滢） 1 此处假设环比涨幅5%，环比降幅也为5%；下同。 审稿：周景彤 联系人：李义举 1