中诚信国际--债市信用风险2019年回顾与2020年展望：2020年关注债券市场结构性信用风险.pdf

中诚信国际 信用风险年报 债券市场研究 2019 年01 月01 日—12 月31 日 2020 年关注债券市场结构性信用风险 ——债市信用风险2019 年回顾与2020 年展望 主要观点 作者 一、评级调整：产业类主体评级下调次数仍超过上调，农商行评级下调值得关注 中诚信研究院 评级与债券部 2019 年主体级别下调共计150 次，债项级别下调次数共350 次；主体、债项级别 李 诗 010-6642-8877-347 下调次数占比分别为40.4%和42.4% ，均与2018 年基本持平；同时，展望下调共计139 次，出现较大幅度的同比增长。 shli@ 分行业来看，产业类主体评级下调次数仍超过上调，其中化工、有色、建筑行业 余 璐 010-6642-8877-262 下调次数相对较多；金融机构下调主体多为农商行，原因多为业务地区集中度高、不 lyu@ 良率上升、风险管理难度大等，相关风险值得关注。城投企业上调次数同比减少，下 谭 畅 010-6642-8877-264 调次数为3 次，同比持平，下调原因主要涉及区域经济实力弱、盈利能力较差、短期 chtan@ 偿债压力较大等。 姚姝冰 010-6642-8877-253 分区域来看，青海、辽宁、黑龙江、海南和甘肃5 省仅有主体评级下调而无上调， 区域风险凸显。 shbyao@ 二、违约风险：债券市场违约风险持续释放，公司治理问题凸显 翟 帅 010-6642-8877-266 2019 年债券市场信用风险整体维持在较高水平，共有173 支债券发生违约，涉及 shzhai@ 发行人共65 家，新增违约主体38 家，违约金额合计1178.29 亿元。2019 年公募债券 市场的主体违约率为0.73% ，较2018 年下降0.15 个百分点。具体来看，2019 年违约 主体呈现以下特征： （1）民企依旧是主要违约主体，但地方国有企业违约现象同比增多； 本报告发布日期 （2）信用风险表现多样化，债券展期、劝退回售、场外兑付现象增多； 2020 年1 月7 日 （3）公司治理问题凸显，主要涉及公司管理层及实际控制人风险、股权或资产冻结质 押风险、信息披露违规风险、担保及关联方风险。 三、产业类主要行业风险表现：化工、房地产以及外向型产业相关行业短期偿债能力 承压 化工行业：多数发行人盈利能力下滑，现金流表现一般，并面临短期债务规模加 大的压力，超六成发行人短期偿债能力明显下降； 房地产行业：受销售放缓影响，盈利能力未明显改善，融资环境仍然受限，现金 流一般，叠加短债压力依旧较高，短期偿债能力持续下降。 电子产品制造、通信行业：多数发行人盈利能力及现金流延续下滑趋势，短期债