7-7-九斗赢家会-行业观察-发掘增长动力（模式转变）.pdfVIP

本节课为1斗赢家会的第三十六期内容分享： 3.4.3 行业观察-发掘增长动力- 【模式转变】 本期是1斗赢家会的最后一期了，下周安排主要是把1斗课程做一个 总结回顾，并且为各位随时答疑、下发之前课程内容和习题 我们先继续今天的内容 之前两节课，我们观察了两种企业增长的方式：进口替代和地域扩张， 这两类发展模式有一个共同之处，就是还在自己“单一”的业务中发 展，增强市场竞争力、扩大自己的市场份额。 本期要说的叫做 【模式转变】，是公司开始涉足新行业、新业务，这 种情况下，你买的股票很有可能就是另一家公司了，估值、业务前景 等等基本面信息，都要重新看待。 【多头并进】 模式转变一般有两种方式：一种是上下游扩张，自己开始去做自己客 户或供应商的业务，和他们抢生意；另一种是跨界经营，完全涉足一 项和自己原有业务不相干的事情 还有一种步子迈的不如跨界这么大，就是多品类扩张。我们简单分析 一下：比如卖牛奶的，开始卖酸奶；卖空调的，开始卖小家电。这种 扩张严格意义上来说，不算“模式”转变，因为销售对象基本上还是 以前的人群，只是公司提供了更多的类似的服务或产品。 而商业模式真的发生变化的，是最开始提到的两种。所谓商业模式， 重点关注客户是谁、供应商是谁，收入和成本的来源是什么。具体的 解释，我们将在未来的课程中列举。 我们先简单看一下产业链的构成：一般上游是原材料的开采加工，中 游是把各类原材料组成产品，下游负责销售给消费者或者企业 （toC 或to B）。有时候中游也会做一些运输的事情，比如石油开采出来， 需要管道和油轮输送向世界各地，本质上来说中游是一个 “中介”， 连接上下游的纽带。 产业链扩张一般发生在自己原有的业务发展空间不大的情况下，开始 去抢别的环节的利润。 一家上游生产原材料的公司，开始往下游延伸，去做半成品、或者去 直接生产能够销售的产品，等于是把上游和中游的利润都吃下来。 我们之前提到过，上游行业一般是周期性行业，或者营收利润波动比 较大，如果公司想多元化发展，稳定利润的波动，挣更多更踏实的钱， 那么它就有冲动去下游扩张。 华友钴业 （603799）作为一家开采生产钴原料的公司，是锂电池生产 的上游角色。目前发展前景最好的一种锂电池叫三元锂电池，已经大 范围运用在新能源家用车上，是一种能量密度高的锂电池。这种电池 所需的一种原料就是钴，这也是为什么钴和锂的价格容易一起上涨的 原因，如果新能源汽车销量增速预期向好，势必需要更多的锂和钴。 华友为了多吃一块利润，开始往中游延伸，做“三元前驱体”这个产 品，用于三元锂电池的生产。 从大的产业链的角度看，三元前驱体还属于上游，属于原材料的供应， 但对于华友来说，是向下游走了一步，这里注意区分上下游的相对关 系。 除了上游往下游走，还有反方向的扩张。TCL （000100）做电视机， 这个牌子在国内算是响当当了，这些老牌的消费品牌，在当年赚到第 一桶金之后，纷纷开始涉足其他业务。 我们看TCL 的股票名称，其实叫 “TCL集团”，也就是说，它的业务 早就不止当年卖彩电这一种了。 从2017年它的一桩收购案，可以看到TCL早就布局了上游的显示面 板行业，这家生产面板的企业叫华星光电。电视厂商最怕的就是好面 板自己买不到，或者上游漫天要价，导致自己的产品竞争力下降。 华星光电目前在国内液晶面板厂商中市占率排第二，全球液晶电视面 板市占率13%，位列第五。可谓是目前TCL集团里最为优质的资产了。 2017年这次的并购，实际上把华星光电完全装进了TCL这个股票里， 这类优质资产，在并购公告后，短短27天就经过了证监会的审批， 只有监管看好的情况下，才能如此快速的通过。 另外还有一种全产业链覆盖的公司，比如比亚迪，用自家的电池，装 在自家的电动车上。这种股票估值的时候，需要分业务估值，电池一 部分、汽车一部分、零配件一部分、售后服务维修一部分，比较复杂， 不能单独看比亚迪整体的业绩增速，而要看各个部分间哪个是重要的 收入来源、哪个是重要的利润来源。 这种公司投资起来相对困难。从国外发达股票市场来看，做多元业务 的巨头并不多，大部分还是自己那块业务做大做强。另外，各个业务 如果能单独上市，也能拿到更多的股票市值，加在一起，市值要比整 体都装在一个股票里多一些。 A股相比成熟市场有一个特点，就是喜欢并购，喜欢跨界经营，也就 是炒概念。但从A股的历史来看，跨界经营大部分都是半死不活；并 购越多、商誉也越多，6月份开始，市场开始害怕高商誉公司的商誉 减值，我们在之前的内容里提到过，商誉减值直接扣除当年净利润， 于是股价纷纷下跌。 这类股票，一个简单的处理办