6-16-九斗赢家会-行业观察-寻找龙头（细分龙头）.pdfVIP

本节课为1斗赢家会的第二十七期内容分享： 3.1.3 行业观察-寻找龙头- 【细分龙头】 前两期我们介绍了A股行业和大行业的龙头企业，但这两年或者说近 三四年，更火的一个词叫 “细分龙头”。搜了一下金融数据库里的研 报，收录了1000份左右标题带 “细分龙头”四个字的，其中700 多 份都是发表在2015年之后。 这也印证着我国的大行业发展从快速增长走向稳定，想要超额收益， 就得找发展还处于高速期的细分行业了。 那我们应该怎么找细分行业和它的龙头？这些细分龙头有什么特别 之处，能够吸引到市场的关注呢？ 【小行业，大企业】 和上期讲龙头股一样，在开头我们也要先说明，所谓 “细分龙头”， 是指那些已经在这个行业能够提供这一细分领域产品或者服务的公 司，并且这些产品或服务，对公司营收或利润有重大贡献。 那些炒概念的、发个公告说 “我司已涉足某某领域的研发”“我司已 与某某细分行业公司签订合作协议”这种的，大部分属于滥竽充数蹭 热点 从基本面角度看，还不属于这个细分行业的参与者，更算不上龙头了。 那怎么找这些细分行业？能做到第一手挖掘增速快的细分行业，基本 上都是专业的研究员才做的事情。 最快最新的细分行业详细信息，可以找新上市股票的招股说明书，百 度股票名称+招股说明书就可以，这里会对股票所在行业和竞争对手 的近况做一个充分的阐述。 由于有监管的审查，这些描述相对比较平实。如果放在研究员发布的 研报里，就开始吹票了，什么五年复合增速30%这种夸张的词汇，夺 人眼球。还有一些财经媒体或者研报精读的自媒体，会找到快速发展 的细分行业，但投资这类股票的难度比较大，后面我们会做详细解释。 从产业链条的角度看，细分行业一般有这么两种：大品类下的小品类 （例如医药里专门做恶性肿瘤药物），或者产业链上下游里的小行业 （比如汽车行业里专做汽车内饰的公司） 他们的共同特征就是，相对整体行业，细分行业的总市值比较小，相 差着一两个数量级也很正常。 值得关注的细分行业，肯定是其中增速快的那些，很少有人会去投资 一个增速平稳的小行业。其中细分行业龙头，一般就是这个行业里， 销售额最多 （市占率最高），和毛利率较高的企业。 能有这么快的增速，摆脱了国家整体经济和大行业增速的限制，要么 是国产的成本低、质量不差于外国货，所以产生了国产替代的情况， 这个时候会产生比以往更多的需求。 比如改革开放初期，我们的制造业零部件，技术难度较低的，几年时 间就已经实现了国产化，从而大大降低下游工业品的制造成本。 如果看未来，北斗系统能否顺利商用化并打开国际市场，这是一个潜 在的国产替代领域 还有今年备受关注的芯片行业，在部分领域国内公司尚未攻克技术难 关，而国外同类产品的价格一定会非常高，老外挣的就是垄断的钱。 其他能带来高增速的可能性，比如销售范围从地方铺开全国，甚至能 出口和世界品牌一争高下，这样行业的上限就被拉开了，细分龙头能 够获得更广阔的市场。这些行业变迁的案例，我们将在本模块的最后 三节课做解释。 下面我们来看细分龙头的案例： 一个是行业上限本身就小的例子，我们可以看看九阳豆浆机的状况。 从家电这个大行业来说，可以分为黑色家电（电视机）、白色家电（冰 箱、洗衣机），还有无数的小家电，比如微波炉、电饭煲、灶台等， 其中豆浆机就属于小家电的范畴。 豆浆机的龙头企业——九阳股份 （002242）在2008年上市 股价正好遭遇了全球金融危机的影响，比较低迷，但业绩增速还很不 错，比如下图刚上市的时候： 2008年营收增速能够达到100%以上。当时的营收主要来源就是豆浆 机，占营收的76%，占利润的86%。 然而这么多年过去，九阳豆浆机的营收一直维持在30-40亿左右的营 收规模，最高的一年是2010年的40亿，之后下滑并趋稳在30亿。 因为豆浆机这个市场本身就不大。从招股说明书里可以看到九阳上市 的时候，豆浆机的发展很快： 九阳当时市占率80%，现在仍然有70%，整体行业没了空间，做老大 也很难受。 这就是投资细分龙头的一个缺点，小行业里的大企业，更加受制于行 业整体发展，这和我们上期提到的行业龙头困境是一个道理。这种龙 头的前景，可能还不如在大行业里有一些特殊优势的小企业。 现在的九阳营收来源十分复杂了，为了突破行业限制，除了豆浆机和 上市之初就有的电磁炉，还有营养煲、西式小家电等 但从利润来源看，豆浆机 （现在叫 “食品加工机”）还是占据54%。 我们看九阳的股价，一直以来表现的马马虎虎。 十年仅仅涨了70% 另一个例子，是下游巨头开始做细分龙头的事情。我们这里看一个大 家平时耳熟能详的案例，视频网站的自制节目：