5-29-九斗赢家会-业绩公告-评判业绩质量（赚钱来源）.pdfVIP

本节课为1 斗赢家会的第十九期内容分享： 2.3.1 业绩公告-评判业绩质量- 【赚钱来源】 上两周的内容中，我们探讨了如何从公告中获取最新业绩，怎么计算 增速，以及如何运用这一指标。本周课程，我们将从另一个维度去观 察业绩，看看业绩的内部是怎么构成的。 首先我们就要从一家公司的【赚钱来源】说起，如果不是纯炒概念的 话，听朋友同事推荐股票的时候，各位有没有真的了解过这个代码背 后的公司是做什么的？ 碰上某某行业的大涨行情，为什么自己手里的票属于这个行业，但就 是不涨或者涨的很少？ 最后，当我们终于弄清了这家公司的业务时，通过会计准则加加减减 出的净利润，真的就能展示这家公司的真实经营水平？ 关于利润的问题林林总总，我们先挑这几个大家最关心的问题逐一展 开讨论： 【股票代码的背后】 我们在看到一个股票时，不论知名与否，都要去看看它近期的年报或 半年报，看看它到底做什么的。 这里我们以大众熟知的比亚迪（002594）为例，分析一家新能源汽车 的利润是怎么组成的： 首先找到比亚迪2017 年的年报，就定期报告而言，年报的信息丰富 程度要多于半年报，半年报又要比一季报和三季报丰富。 从之前我们已经熟悉过的总营业收入和净利润入手，比亚迪2017 年 营收1059亿，净利润40 多亿；营收比去年微涨，净利润增速为-19.51%： 再往下看找关键字“主营业务分析”，可以看到比亚迪的营收来源有 什么，和去年比怎么样： 这里的信息就很丰富了，多主营业务的公司，这里都会区分出【行业、 产品】的营收情况， 这里我们可以看到，比亚迪的五成多营收来自于“汽车及相关产品”， 不到四成是“手机部件及组装等”，最少的是不到一成的“二次充电 电池及光伏”，但也只有这部分相较去年有大幅增长，达到了19.37% 的增速。 这也是为什么总营收只有微涨的原因了，大头的汽车营收拖了后腿。 另外还有【分地区】的情况，比亚迪是以内销为主（87%在中国销售）。 中美贸易战打得火热时，一些北美营收占比较大的公司，股价也和过 山车一样上下乱窜。 回到分产品这里，“二次电池”是什么意思？手机部件具体指什么东 西呢？这个需要往上翻，大部分公司都会根据行业或产品项目分门别 类写好整体环境和自家公司的分析，比亚迪写的就不错： 图里是汽车业务的分析，后面还有手机和二次充电电池的内容。这里 比亚迪还比较厚道的写出了新能源汽车补贴退坡对行业和自身的影 响 这种风险点，各位会员一定要注意。因为不管企业经营有多烂，管理 层在大部分报告里都愿意多夸自己，少谈风险，而一旦他们指出了某 个风险，要密切关注。 新能源汽车板块股票，从去年年末就开始表现不好的原因，就是因为 补贴少了，市场对这个行业的积极预期也减弱不少。从公司年报中， 能看到很多“已公开”但散户忽略的信息，如果之前翻过研报、翻过 公司年报，这些信息早就了然于胸~ 看完营收的组成，其中占比较多的（这里规定是“占公司营收或营业 利润10%以上”）业务，还要单独列举各自的【营业成本】，以此计算 出【毛利率】： 这里就把营收占比不到 10%的“二次充电电池及光伏”业务忽略了， 即使它增速快，但对整体营收影响太小，不披露问题也不大。 对比【毛利率】的话，汽车业务比手机部件更挣钱一些，也就是说， 相同营收的情况下，汽车最终能贡献更多的利润。 另一种情况，是营收占比大的业务，毛利率太低，毛利润占总体毛利 润的比重却不一定大，这点也需要注意，一个高速增长的低毛利产品， 对公司整体的净利润影响要小很多。 制造业一般 20-30%的毛利率比较正常，有高科技附加并且国内抢手 的产品会更高一些，像是手机电池这种竞争激烈的产品，毛利率就没 上过20%。 当然毛利率太高也不是好事。与同行相比，毛利率过高可能有做假账 的隐患 与其他行业相比，毛利率过高会引来资金涌入这个市场，从而拉低整 个行业的毛利率。看看现在阿里腾讯，哪个行业有前途，立刻砸进去 上亿资金，分分钟就把行业格局划分完毕了。 如果是有所谓“护城河”的行业，情况会好一些，毛利润被平均的速 度不会很快，这些护城河包括资源优势、科技积累等等。 例如中国砸了这么多年钱的面板行业，京东方才在国际上有了一席之 地；中国想砸还没砸出水花的芯片行业，现在还没什么实际的起色， 但美国称霸世界可是有高科技产业的一份力。 比亚迪这种名气大的企业，可能不看年报也知道它是个车企，但还有 一些A 股的“概念”股，名字唬人，实际做的却完全是两码事。 比如去年大热的量子通信概念，是当时的A 股诸多黑科技之一，其中 一只股票叫量子高科（300149），主营业务却是益生元饮料： 还有炒P2P