6-5-九斗赢家会-业绩公告-猜透市场（一致预期）.pdfVIP

本节课为1 斗赢家会的第二十二期内容分享： 2.4.1 业绩公告-猜透市场- 【一致预期】 从前三周的课程中，我们学会了如何找到最新业绩、怎么判断业绩增 速和业绩的“质量”。但知道了这些业绩，是骡子是马，还要拿到市 场上去“遛一遛”，才能知道市场怎么看待这个业绩，股价将有什么 反映。 市场如何看待业绩，就是我们常说的市场【预期】，但有句话叫：100 个人对同一支股票可能有101 个意见，那我们怎么知道市场的一致预 期？我们又能如何利用这个预期？ 本期就先来看看市场的【一致预期】是怎么回事： 【“权威”预期】 市场上最“权威”的预期，一定是券商研究员给出的【盈利预测】了 但是这里带引号，不是为了强调，是因为大部分的预测都不太准。准 不准，也要知道他们怎么得到这个数，我们接下来看看研报里是怎么 预测股价的，以万华化学（600309）的这份研报为例： 首先，券商预测业绩会用我们以前提到的业绩增速，还有EPS 这个指 标来预测，EPS=归母净利润/总股本，这个指标避免了因股本扩大（定 向增发、并购等影响股本）而高估了净利润： 上方年份右侧的“E”就是预期的意思，有的研报还会在已发生的业 绩年份加“A”，表示实际发生了这么多业绩。 下方的市盈率等指标，就是依靠研报的业绩预期得到的未来几年数值。 因为分子的总市值都以现在为准，并不随业绩增长而增长，所以未来 几年的PE 等估值都会变得很低很低。 （事到如今我也不知道给未来好几年的估值有什么意义，这么低一看 就不现实啊，如果有了解的会员可以在群里谈谈） 对公司主营业务有重大影响的产品价格走势，券商也会列出来。比如 万华主营的MDI （一种化工品原料）： 先来说说它的整体供需，按照经济学理论，供需决定价格嘛。 这里一看2013 年开始都是供大于求，而且预计2018、2019 也是这样。 所以券商得到一个MDI 价格下行周期的结论，之前的MDI 价格也在一 路下滑。 但这个判断在2016 年发生了改变，一方面油价攀升，一方面很多不 可抗因素同时发生，包括设备老化、自然灾害等： 不同的问题对应着不同的产能调整，供给少了，需求还在，价格就容 易向上抬升。 谈完行业整体，再看MDI 细分的需求和它们分别的增速： 券商能做到这个程度已经比较细致了。有了每个细分需求的预期增长， 也就有了整体需求的总增长。 然后再分析一下其他生产MDI 的公司（同行对手）供给如何： 供给越多价格就容易跌，如果这些同行扩产不顺利，而万华自己顺利 投产，自然是再好不过了。 分析完行业，再看万华自己的实力呢？这里预估了万华的生产成本： 加一起比同行业低1000 元/吨，说明有一定的竞争优势。 万华自己还要做其他产品的扩产，这里给了TDI、乙醚和乙烯（都是 化工品）的增产项目： 那么计算未来业绩的时候，这块也得计算进去。后面还有对这几块扩 产项目的供需和成本分析，内容与之前MDI 的分析思路类似，就不做 过多介绍了。 除了这些公司产能相关的内容，近期公司的重大事项，券商也要分析 到，比如万华近期要把集团整体放到万华化学这个股票里，那么这个 股票背后代表的公司就和之前不同了，券商在这里做了详尽的分析： 这么看下来，主要的业绩预测方式：看公司主营产品的未来（供需、 价格），再看以后要拓展的项目前景（还是供需、价格），看自身的竞 争力（考虑之前说过的波特五力），以及公司是否有重大变化。 因为万华的产品较为单一，所有产品都在石化、聚氨酯这个产业链上， 只需要搞懂供需就好。 像是电子消费产品，更新换代极快，会对老产品产生毁灭性打击（例 如诺基亚为代表的功能机，短时间就把王位让给了智能机）；或者科 技迭代，之前的预测很有可能都会失效，比如现在谁能把电池的储能 瓶颈大幅度突破，不光是业绩变好，可以说是造福人类了。 最后，研究详细一些的券商，会给出【假设】，来证明自己的预测： 比如这里研究员给出了MDI、石化业务和新材料业务的净利假设。 整体看下来，券商研究员就是这么一步步的去做业绩预测，从读者的 角度比较好理解。 至于预测的好坏，一方面要看分析部分，论据是否能支撑论点，参加 过训练营的学员肯定知道这一步的重要性。如果只是胡乱摆一堆图而 不做说明，肯定不是什么好研报。 另一方面，做再多充分的调研，现实仍有可能不像预期那样发展，这 一定是无法避免的情况。所以看研报的时候，【重逻辑而轻预测】，不 用过多纠缠业绩增速多少。 【预期差距】 如果是国内的明星公司，跟踪的研究员络绎不绝，那么他们的预测的 平均价格还算比较靠谱，因为国内研究员实在太多了...这么多研究 员都没注意到一家公司，大概率确实没什么基