三远期和期货价格.pdfVIP

{定价策略}三远期和期货 价格 行情表每行中的前三个数字分别为交易当天的开盘价、交易当天达到的最高价和交易当天达 到的最低价。开盘价是在每天交易开始后，立即成交的期货合约的价格。例如，2003 年 10 月 6 日交易的12 月份玉米期货合约的开盘价为每蒲式耳 221.50 美分，当天交易的价格在 222.75 到 220.50 之间。 二、结算价格 行情表每行中的第四个数字是结算价格（settlementprice）。结算价格是计算每日盈亏和保 证金要求的基础，因此有着特殊的意义。结算价格的确定通常由交易所规定，它有可能是当 天的加权平均价，也可能是收盘价，还可能是最后几秒钟的平均价。大多数的期货交易所对 每一种商品期货都有一个结算委员会（settlementmittee），通常由交易所的会员组成，其 主要职责就是在每日交易结束后商讨确定一个合理的结算价格，以便能够正确地反映当日交 易结束时该种期货合约的价值。当交易活跃、价格较为平稳时，结算委员会很可能就只是简 单地用当日的收盘价作为当日的结算价格；但当交易清淡、收盘价无法真实地反映当日交易 结束时该期货合约真正的价值时，结算委员会通常会利用同种商品其他交割月份的合约信息 来制定该合约的结算价格。因为研究发现，相对期货价格本身的变动而言，同一商品不同交 割月的期货合约之间的价差（spread）变动较为稳定。 每行的第五个数字则是当天结算价与上一交易日结算价相比的变化值。如图 3.1 所示，2003 年 10 月 6 日，当年12 月份的玉米期货合约的结算价格为 221.25 美分，比前一交易日的结 算价格下跌了 1.75 美分。因此持有该期货合约多头的投资者会发现，2003 年 10 月 6 日每份 合约保证金帐户的余额比前一交易日少了$87.5 （＝5,000×1.75 美分）。与此类似，持有该期 货合约空头的投资者会发现 2003 年 10 月 6 日每份合约保证金帐户的余额比前一交易日减 少了$87.5 。 三、有效期内的最高价和最低价 行情表每行中的第六个和第七个数字是交易某一特定合约所达到的历史最高价和最低价。如 图 3.1 所示，2003 年 12 月份玉米期货合约的历史最高价和最低价分别为 269.00 美分和 209.50 美分（截止到 2003 年 10 月 6 日）。 四、未平仓合约数和交易量 行情表中的最后一列为每一合约的未平仓合约数（openinterests），即流通在外的合约总数。 它是所有多头数之和，相应地也是所有空头数之和。为了更好地理解这一点，请看表 3－1 的例子。 由于数据处理的困难，未平仓合约数的信息通常比价格信息要迟一个交易日。因此，2003 年 10 月 7 日《华尔街日报》期货行情表中的未平仓合约数，是2003 年 10 月 3 日（因10 月 5 日和10 月4 日非交易日）交易结束时的数据。如图3.1 中所示，对于2003 年 12 月份的玉 米期货合约来说，其未平仓合约数为 226,209 。 此外，通常情况下，当期货合约刚开始交易不久，距离到期月份较远时，未平仓合约数也较 少；随着交易的增长，未平仓合约数逐渐增多，接近到期日时未平仓合约数也达到最高值； 但当进一步接近到期日时，由于绝大多数的投资者都不愿进行实物交割而采取对冲平仓的方 式来结清头寸，未平仓合约数又会下降；直到合约到期，所有的未平仓合约都必须进入实物 交割，则此时未平仓合约数也降至 0 。 表 3－1 未平仓合约数变化情况示例 时刻 交易情况 未平仓合约数 t=0 假设此时，2003 年 12 月份的玉米期货合约刚刚开始交易 0 t=1 投资者 A 买入 1 份该合约，投资者 B 卖出 1 份该合约 1 t=2 投资者 C 买入4 份该合约，投资者 D 卖出4 份该合约 5 t=3 投资者 A 卖出 1 份该合约，投资者 D 买入 1 份该合约 4 t=4 （投资者A 对冲平仓退出市场，投资者 D 对冲了 1 份该合约，现在 4 只持有 3 份该合约的空头） 投资者 C 卖出 2 份该合约，投资者 E 买入2 份该合约 最后头寸