公司发展背离行业趋势，激进扩张终酿苦果——泰禾集团违约分析.docxVIP

作 者：陈心洁 邮 箱： research@ 公司发展背离行业趋势，激进扩张终酿苦果 ——泰禾集团违约分析 摘 要 相关研究报告： 《季度主体违约率持续下行，行业倾向性不明显——2020 年第一季度信用债违约分析》， 2020.04.17 《上市公司违约风险上升、低层次多元化风险显现——2019年第四季度信用债违约分析》， 2020.01.09 《国企光环再度破碎，民企违约率持续下行——第三季度违约分析》，2019.10.17 《冰淇淋引发的债券违约事件—— 天宝食品债券违约分析》，2019.06.05 《房地产板块资金占用规模大，大额商誉或反映资产质量欠佳——银亿股份债券违约分析》，2019.03.19 2020 年 7 月 6 日，泰禾集团首只信用债“17 泰禾 MTN001”发生违约。随后，公司主体长期信用等级由 BB 下调为 C。截至 8 月 24 日，泰禾集团的债券违约金额已达 61.96 亿元。 泰禾集团主要从事住宅地产和商业地产的开发及运营，多年来房地产相关业务营收占比基本在 95%以上，公司主打布局一、二线城市的高端住宅产品和商业地产，2017 年全年销售额进入克尔瑞和中指排行榜 TOP20。 通过对泰禾集团进行深入分析，我们发现可能的违约原因包括：（1）激进扩张恰逢楼市结构性调整，自身盈利能力下降；（2）高端住宅+商业地产的业务模式影响运营效率；（3）