广发-煤炭行业点评-重新审视煤炭.pdfVIP

行业跟踪分析报告 2010年 04月 13日 重新审视煤炭股估值提升的机会 行业评级 前次评级 买入 陈亮 煤炭行业研究员 林红垒 研究助理 行业走势 电话：020692 电话：020407 eMail：cl12@ eMail：lhl10@ 在通胀形势下，政府抑制购房需求，对资源股是利好 在当前物价快速上涨、实际利率为负的环境下，居民的边际投资倾 向会进一步增强。 在中国，可承接居民储蓄的投资渠道有限，主要是房市和股市。由 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 于存在物业税及其他抑制购房需求的政策预期（提高首付和贷款利 行业指数 4.98% -2.18% 26.71% 率），居民储蓄将会流向股市。这部分资金首先偏好小盘股和次新股， 上证综指 4.91% -0.86% 27.68% 但当小盘股和次新股估值过高的时候，资金会重新偏好资源股。 . 此外，居民储蓄对存款利率上调不如机构敏感，即使未来加息，对 这部分资金的影响较小。 对煤炭业的悲观预期一旦扭转，未来估值水平将明显提升 目前市场对煤炭股主要有三大疑虑：中央近期会调控房地产，下半 年煤炭需求的前景不明；未来 2-3 年煤炭供给会过剩、需求增速则会 因经济结构转型而放缓；下游行业的盈利水平不佳，煤炭行业的高 ROE 状态不可持续。我们对上述三点有不同的观点（详见报告正文） 人类生存环境不断恶化，煤炭股的资源属性将被重新审视 在全球极端天气频频出现、地球生存环境日趋恶劣、中国东部煤炭 资源日益枯竭的形势下，煤炭的资源属性（尤其是能源属性）将被 市场重新审视。我们认为，未来煤炭股的估值中枢将提升至 20 倍， 波动区间在 15-25 倍，上限可触及 30 倍。 投资建议：维持“买入”评级，强烈建议“超配” 我们于 3 月 22 日上调行业评级至“买入”，强烈建议“超配”（详见 《煤炭行业二季度策略：极端天气频现，煤价必超预期》），目前维 持之前观点，全面推荐煤炭股。 资源属性较强的焦煤公司：西山煤电、盘江股份； 现有产能较小（低于 1000 万吨）、增长潜力较大的公司：开滦 股份、神火股份、山煤国际、煤气化、远兴能源、新大洲。 省内整合预期：兖州煤业、郑州煤电。 资产注入预期：大同煤业、国阳新能。 风险提示：房价继续暴涨，政府紧缩政策力度超预期；A 股的再融 资压力。 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业跟踪分析报告 对煤炭业的悲观预期一旦扭转，未来估值水平将明 显提升 市场对煤炭股的疑虑一：中央近期会调控房地产，进而影响固定资产 投资，下半年煤炭需求的前景不明。 我们的观点： 湖北的“十二万亿”投资计划、重庆的“万亿”投资计划陆续曝光， 显示出地方政府强烈的投资冲动。 尽管中央具有“调结构”的想法，但目前对地方投资的约