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构建证券市场内幕交易规制体系 构建证券市场内幕交易规制体系 【摘要】证券市场内幕交易及其规制是世界各国证券法和证券监管实践中的一大难题。本文 分析了我国证券市场内幕交易猖獗的危害和原因，试借鉴美国规制内幕交易的经验来阐述如 何构建我国证券市场内幕交易的防范体系。 【关键词】内幕交易；上市公司；信息公开；美国经验 今年以来已经有两位厅局级官员因为内幕交易下马，先有原南京市经委主任刘宝春夫妇 被逮捕，后有广东中山市原市长李启红被双规。政府官员因内幕交易落马，一方面彰显了国 家整治内幕交易的决心，另一方面也说明当前内幕交易的严重程度。难怪证监会最近一直在 强调打击内幕交易。 远的不说，就以最近一起被媒体质疑的内幕交易为例，足见内幕交易是何等的猖獗。ST 兴业地产重组项目的负责人、中信证券投行部执行总经理谢风华涉嫌通过其堂弟账户在其电 ① 脑上买卖ST兴业地产股票事发逃匿，ST兴业地产被迫于6月25 日发布公告取消重组。“小 道消息”满天飞，是中国资本市场一道独特的风景。各种消息或真或假，每天都弥漫在市场 的上空。每个投资者就像间谍似的，四处窥探各种消息，并把窥探来的消息当作礼物在亲友 ② 之间相互馈赠，各大股市论坛中最火的帖子永远是那些声称是内幕消息的 。与广大投资者的 误打误撞不同，那些内幕信息知情人员，利用掌握的内幕信息，施展吸金大法，将钞票源源 不断地吸进囊中，贪婪地吞噬着这个市场。本文将从我国法律层面分析我国内幕交易猖獗的 原因，并介绍国外一些成熟的做法，对我国证券市场内幕交易的法律监督提出自己的一些看 法。 一、内幕交易的危害 所谓内幕交易，是证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人，利用内幕信息 ③ 从事的证券违法行为。内幕交易是各种证券欺诈犯罪中最为严重的一种，因为它侵害的是所 有投资者对投资信息所应当拥有的平等知情权，投资者享有的这种知情权意味着内幕信息知 情人负有不得出于私利而先于其他投资者利用内幕信息进行证券交易的义务。这种权利义务 关系，是证券市场最具基础意义的利益关系，其他一切利益关系都建立在这层利益关系的基 础上。如果这种利益关系得不到应有的保护，就无所谓竞争机制；没有这层利益关系，信息 ④ 公开就没有意义，投资者与证券经营机构之间的委托信赖关系也失去了存在的基础。内幕交 ① 此事各大媒体多有报道，本文引自人民网的报道./GBhtml。 ② 此处所称各大论坛主要指东方财富网股吧、和讯网股吧、天涯网股市论坛和四大门户网站的财经论坛。 ③ 徐学鹿主编：《商法学》，北京：中国人民大学出版社，2008年，第280 页。 ④ 吴娇：《证券市场内幕交易行为分析》，《中央财经大学学报》2000年第4 期。 1 构建证券市场内幕交易规制体系 易行为不仅破坏了证券市场赖以运作的交易规则，妨害其顺畅运行，而且也会侵犯投资者的 利益，最终导致投资者对市场缺乏投资信心。具体说来有以下几点危害。 第一，内幕交易是一种不公平竞争行为。公平竞争是市场竞争的一大法则，要求人们在 市场活动中，有公平竞争的条件和环境，任何一方当事人不得滥用权力和市场优势进行竞争 ⑤ 活动。在内幕交易的情况下，内幕信息知情人不仅享有获得内幕信息的优越条件、拥有普通 投资者不拥有的信息，而且利用这种条件和优势进行交易，明显属于典型的不正当竞争。 证券市场的运行与其他市场一样，要求所有的参与者都须遵守相同的游戏规则，任何参 与证券市场的人，总是对市场抱有 “市场公平”的信念，投资者参与股票交易时希望有一个 ⑥ “公平”的市场。然而内幕人员利用职务之便获得内幕信息从事交易，显然对于与之交易的 相对人和其他投资者是显失公平的。在内幕交易行为中，内部人员及非法获取内幕信息的人 员，凭借其