估值及投资评级.pdf

罗普斯金投资价值研究报告 本报告仅供内部交流，不得复制，转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款部分 2009年12月20日 深耕细作•春华秋实 首次报告 合理估值区间 20.16~23.71 ——铝挤压行业的价值创造领先者 研究员 陶陟峰 投资要点 电话 0218002 公司主营业务及盈利能力突出：公司专注于铝挤压材生产、销售，产品应 E-mail taozf@ 用于房地产及多个工业领域。近年来公司产品毛利率稳定提高，2006年-2009 地址 浦东新区福山路500号 年1-6月产品毛利率分别为13.36%、18.05%、20.27%和26.81%。 之所以我们认为公司为行业中价值创造领先者，主要是基于公司两大核心 发行基本资料 竞争力：“大力创新模式带来的差异化产品”以及 “深度营销模式带来的差 行业 有色金属压延加 异化服务”。 工业 大力自主创新模式：公司始终坚持自主创新，目前拥有664项专利，产品 规格系列1,780余种，在行业中遥遥领先，差异化产品成为公司核心竞争力 发行股数 3,920万股 之一。 发行后股本 15,680万股 深度营销模式：公司采取深度营销模式，销售费用比率以及销售人员比重 保荐机构 德邦证券 等指标均高出行业水平一倍以上。公司已建立起强大营销渠道，始终保持对 市场的控制力及对经销商较强的议价能力。“重视市场、深耕细作”的深度 发行前财务数据 营销模式为公司未来的高速发展奠定另一坚实基础。 每 股 收 益 2008 0.47 募集项目：公司之前规模增长主要依赖于自身积累的滚动发展，近年来公 （元/股） 2009中 0.45 司产品销售数度受制于产能瓶颈。本次募集资金项目投产后，公司产能将于 2011年实现翻番 （与2009年比），我们预计公司将进入一个高速发展的新阶 每股净资产 2008 1.98 段。 （元/股） 2009中 2.42 盈利预测与估值分析：我们预计公司2009年-2011年EPS分别为0.63元/股， 资产负债率 2008 50.13 0.81元/股,1.13元/股。根据相对估值法，可比上市公司09年PE为38.59倍，PEG （%） 2009中 48.25 为1.27，公司估值为20.16-23.71；根据绝对估值法，公司价值中枢为22.13元， 净资产收益 2008中 20.71 对应09/10/11年