东北证券--中远海能：子公司制裁解除,估值和业绩有望双重提升.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 中远海能 （600026 ） 航运/交通运输 发布时间：2020-03-04 证券研究报告 / 公司深度报告 买入 子公司制裁解除，估值和业绩有望双重提升 首次覆盖 报告摘要： [Table_Market] 股票数据 2020/3/3 6 个月目标价（元） 7.56 [Table_Summary] 全球最大的油运公司，外贸油运带来业绩弹性，内贸油运和 LNG 运 收盘价 （元） 5.92 输提供业绩“安全垫”。中远海能目前拥有油轮 151 艘 （自有137 艘， 12 个月股价区间（元） 5.48 ～7.87 租入 14 艘），另有订单运力 16 艘，运力规模位居全球首位。公司业 总市值（百万元） 23,870 总股本（百万股） 4,032 务以外贸油运、内贸油运和LNG 运输为主，外贸油运为公司带来较高 A 股（百万股） 2,736 的业绩弹性，内贸油运COA 比例高，LNG 运输以项目船为主，内贸 B 股/H 股（百万股） 0/1,296 日均成交量（百万股） 31 油运和LNG 运输为公司提供了良好的业绩“安全垫”。 综合考察供需两端，油运行业仍处景气周期中。综合新造船订单（新 历史收益率曲线[Table_PicQuote] 船交付）、船龄结构及老船拆解、限硫令及当前原油升水结构下储油需 求对运力的影响，以及疫情对后续即期运力的影响，行业供给增速缩 中远海能 沪深300 紧。需求端，全球原油库存和需求增长相对平稳，运距拉长带来周转 28% 量的提升；中美贸易新常态下，美油东运将助推油运需求。总体来看， 21% VLCC 市场仍处景气周期。 14% 运价重回保本点以上，疫情之下行业逻辑或有加强。目前VLCC 运价 7% 逐步回升，已稳定在行业保本点以上；而疫情影响之下，原油升水结 0% 构重现，浮舱储油需求有望增加；船东预期的变化也将加速行业老龄