东北证券--中国国旅：免税增长依旧强劲,三亚免税表现靓丽.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 中国国旅 （601888 ） 旅游综合/休闲服务 发布时间：2020-01-20 证券研究报告 / 公司动态报告 买入 免税增长依旧强劲，三亚免税表现靓丽 上次评级：买入 [Table_Market] 股票数据 2020/1/17 [Table_Summary] 事件： 6 个月目标价（元） 107.29 中国国旅发布 2019 年业绩快报，19 年公司实现营收 480.12 亿元 收盘价（元） 89.85 /+2.14% ，实现归母净利润 46.54 亿/+50.38% ，扣非净利润 39.44 亿 12 个月股价区间（元） 53.31 ～98.27 /+25.43% （非经常性损益主要来自剥离国旅总社确认投资收益）；Q4 总市值（百万元） 175,430 总股本（百万股） 1,952 单季实现营收 124.28 亿/-3.70% ，实现归母净利润4.58 亿/+17.64% ，扣 A 股（百万股） 1,952 非净利润5.27 亿/+16.63% 。 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 7 点评： 历史收益率曲线[Table_PicQuote] Q4 业绩增速放缓，主要受年底费用拖累。剔除国旅总社影响，公司 2019 年实现营收 474. 13 亿/+37.0% ，实现扣非归母净利约 39.47 亿 中国国旅 沪深300 61% /+23.8% ；Q4 单季营收/扣非归母净利同比增速约+26.7%/+13.8% 。分季 47% 度看，19Q1-Q4 扣非归母净利增速分别为37.4%/20.9%/17.2%/16.6% ， 33% Q4 业绩增速较前三季度有所放缓，主要系年底费用提升所致。