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投资策略专题
目 录
1、 疫情中的“赢家”和“输家” 4
1.1、 疫情造就黄金、医药、互联网是“三大赢家” 4
1.2、 “输家”的沉沦与逆袭 6
1.2.1、 受损行业大部分修复，航空运输、机场处困境 6
1.2.2、 受损时，销售净利率是最大拖累，修复时，经营杠杆提升是必要条件 7
1.2.3、 现金流风险预警：酒店、航空及机场 9
2 、 “后疫情”时代，谁在抢跑 11
2.1 、 三个层次识别即将扩张的“赛道” 11
2.2 、 从资本开支集中度挑选未来的“好马” 15
3 、 性价比的均衡 16
3.1 、 对中报业绩的认识总结 16
3.2 、 站在当下看未来，而非站在未来看未来 17
4 、 风险提示 18
图表目录
图1： 黄金毛利率提升而期间费用率下降 5
图2： 金价在上半年高增，成为业绩高增的核心变量 5
图3： 化学制药总资产周转率在Q1 下滑，Q2 回升 5
图4 ： 化学制药毛利率与期间费用Q2 齐降 5
图5： 医疗器械毛利率提升而期间费用率下降 6
图6： 互联网传媒销售毛利率及期间费用齐降 6
图7： 从净利润和营收两个维度衡量，大部分行业Q2 相对于Q1 改善 6
图8： 截止2020.06 ，民航客运量同比减少5 成 7
图9： 截止2020.06 ，主要机场旅客吞吐量同比减少8 成 7
图10： 三个时间维度对比，杜邦分解最大拖累/贡献项 8
图11： 经营性现金流在2020H1 的流入、流出同比 11
图12： 销售/购买商品在2020H1 的流入、流出同比 12
图13： 存货、营收在2020H1 的流入、流出同比 12
图14： 无息负债与带息负债2020H1 同比 13
图15： 短期借款与长期借款2020H1 同比 13
图16： 化工在建工程增速提升 14
图17： 机械设备在建工程、固定资产投资增速均升 14
图18： 家用电器在建工程、固定资产增速转正 14
图19： 建筑装饰在建工程高增 14
图20： 农林牧渔在建工程、固定资产投资增速均升 14
图21： 公用事业在建工程、固定资产投资增速均升 14
图22： 三个层次识别扩张的赛道 15
图23： 按资本开支大小排序计算的资本开支CR4/CR8 16
图24： 按营业收入大小排序计算的资本开支CR4/CR8 16
图25： 性价比的均衡 18
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20
投资策略专题
表 1： ROE(TTM)持续恶化的部分行业，毛利率与期间费用已经有所改善 9
表2： 2020H1 营收未修复的行业，现金流情况概览 10
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明
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