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一、CPI：翘尾因素拖累CPI 下行 4
（一）CPI 总体情况：同比趋势重启回落4
（二）CPI 分项情况：食品环比持续上行，非食品温和修复4
（三）CPI 趋势预判：翘尾因素拖累持续显现 6
二、PPI：同比稳健修复 6
（一）PPI 总体情况：同比跌幅继续收窄 6
（二）PPI 走势判断：价格稳健修复 7
（三）PPI-CPI：剪刀差修复进行中 8
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 2
宏观快评
图表目录
图表 1 CPI 8 月同比增长2.4% 4
图表 2 CPI 8 月环比0.4% 4
图表 3 8 月食品与非食品同比变化一览4
图表 4 从大类看，食品涨势回落，而非食品继续修复4
图表 5 8 月各类食品中，鲜菜、蛋类环比涨幅靠前 5
图表 6 猪肉同比对CPI 的影响在缓慢消退 5
图表 7 受油价上涨影响，交通通信同比跌幅持续收窄 5
图表 8 居住项CPI 同比疫情以来首次止跌 5
图表 9 核心CPI 环比疫情以来首次接近历史均值 5
图表 10 多项服务价格环比涨幅远超去年同期 5
图表 11 2020 年下半年CPI 下行趋势依然明确 6
图表 12 从屠宰看生猪出栏趋势与存栏存在差距 6
图表 13 进入9 月原油现货价格表现较为弱势 6
图表 14 8 月PPI 环比保持整增，同比跌幅收窄 7
图表 15 生产资料价格回升而生活资料价格回落 7
图表 16 美元指数同比反向领先PPI 同比近6 个月 7
图表 17 宏观杠杆率领先于PPI 同比1 年左右 7
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009 ）1210 号 3
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宏观快评
一、CPI：翘尾因素拖累CPI 下行
（一）CPI 总体情况：同比趋势重启回落
2020 年8 月CPI 同比增长2.4%，较上月回落0.3 个百分点。CPI 环比0.4%，基本符合历史季节性。
图表 1 CPI 8 月同比增长2.4% 图表 2 CPI 8 月环比0.4%
资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券
（二）CPI 分项情况：食品环比持续上行，非食品温和修复
8 月食品项价格环比进一步上涨，既有供给端强降水下农产品供应的波动，也有需求端开学和双节备货需求的推动。
而非食品价格本月则反映出生产和消费的缓慢修复，不仅原油价格回升带动了交通和通信价格的上涨，房租分项止
跌、核心CPI 涨幅回归季节性、以及住宿和机票价格的上涨均反映了消费的温和复苏。
图表 3 8 月食品与非食品
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