中国生物制药-市场前景及投资研究报告：产业变革助力,加速转型，仿创结合.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年09 月16 日 中国生物制药 （01177.HK ） 产业变革助力龙头加速转型，仿创结合未来增长动力十足 本报告的特色：开篇我们从从产业发展趋势的角度解答关于中国生物制药的 买入 （首次） 三个核心问题。我们认为从产业发展趋势的角度看中国药企未来成长逻辑， 股票信息 优胜劣汰，强征恒强，龙头必将占据更多市场份额。纵观美国日本，制药企 业都经历了仿制药一致性评价替代后企业集中度提升的过程。因而回到国内 行业 制药板块投资，核心问题在于什么样的药企能够存活下来。带量采购只是一 最新收盘价 9.00 个阶段性的影响，未来企业企业成长的核心驱动在于满足病人需求（优质仿 总市值(亿元) 1,700.00 制药解决经济需求、创新解决临床未满足需求），中国生物制药在仿制药和 总股本(亿股) 189.00 创新方面的双重布局我们认为是符合产业趋势的。 其中 流通股(%) 100.00 短期药品板块政策还有较大不确定性，但是在目前的顶层设计下，未来药品 30 日日均成交量(百万股) 板块一定会出现新时代的霸主，筛选标准有以下几条： 股价走势 ➢ 在仿制药集采等政策变革期受政策影响较小（例如有海外ANDA ，新规 下申报较多等） 中国生物制药 恒生指数 ➢ 有利润体量支撑未来研发 46% ➢ 有系统性创新能力 34% 我们认为中国生物制药具备新时代药品板块霸主的素质，未来有望在竞争中 23% 强者恒强，占据药品市场的更多份额，长期成长性和竞争力可期。 11% 0% 仿制药的全面布局为公司持续提供业绩支撑。从产品获批的角度，今年年初 -11% 至今已获批多个品种，且多个为首仿。未来3 年每年预计会有30 项品种陆 -23% 续获批。中国生物制药自2015 年起就力争”前三仿”，不断挑战难仿药，不 -34% 断扩大原料生产能力、提高生产自动化水平。未来公司仿制药业务有望不断 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 扩大规模优势，在带动公司业绩的同时也为公司创新转型提供强大的资源和 资金支持。 传统药企有研发、生产、销售的全链条能力，执行力和速度就是公司最好的 护城河，为创新保驾护航。在创新转型的路上，公司效率高且产出比高好。 公司短期内便覆盖市场上热门靶点，并且积极与康方生物和亚盛医药等合作 实现弯道超车。尽管Biotech 研发实力强，但商业化和市场推广能力远不及 传统药企，而销售团队和销售能力的建设又非一朝一夕可以完成。此外公司 以丰厚的仿制药业务和强大的资金链作为背书，意味着公司在创新转型的道 路上可以承担更多风险和挑战，转型之路可以走得更加坚定不移。 盈利预测与投资评级。我们预计 2020-2022 年归母净利润分别为 33.53 亿 元、41.12 亿元、50.96 亿元，增长分别为 23.9%、22.7%、23.9