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财务成本管理（ 2019 ）考试辅导 【例题 21?综合题】 F 公司是一家餐饮连锁上市公司。为在首都机场开设一个新门店，参加机场内一处商铺 的租约竞标。出租方要求，租约合同为期 5 年，不再续约，租金在合同生效时一次付清。相关资料如下： （1）F 公司目前股价 40 元 / 股，流通在外的普通股股数为 2500 万股。债务市值 60000 万元，到期收益率 8%。 无风险利率 6%，权益市场风险溢价 8%，F 公司的β系数为 1.8 。 （2 ）F 公司开设机场门店后，第 1 年预计营业收入 300 万元，第 2 、3、4 年预计营业收入均为 400 万元， 第 5 年预计营业收入 300 万元。预计营业变动成本为营业收入的 60%，营业固定成本（不含设备折旧或租金） 为每年 40 万元。假设营业现金流量均发生在年末。 （3）开设机场门店需添置相关设备，预计购置成本为 250 万元，没有运输、安装、维护等其他费用。按照 税法规定，可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为 5 年，期末账面价值为零（提示：双倍余额递减法在 折旧年限的倒数两年改为直线法）。合同结束时，预计该设备的变现价值为 40 万元。 （4 ）开业时需投入营运资本 10 万元，合同结束时全部收回。 （5）F 公司适用的所得税税率为 25%。 要求： （1）开设门店是公司的扩张业务， 可以使用公司的加权平均资本成本作为项目现金流量的折现率。 假设资 本资产定价模型成立，以市值为资本结构权重，计算该公司的加权平均资本成本。 （2 ）为使该项目盈利，请问 F 公司竞价时最高的租金报价是多少 ? （3）假设每年营业收入相同，如果出租方要求的最低竞价租金为 50 万元，为使该项目有利， F 公司每年最 低的营业收入应是多少 ? 【答案与解析】（ 1）权益资本成本 =6%+8%×1.8=20.4% 债务资本成本 =8%×（ 1-25%）=6% 加权平均资本成本 =[ （40 ×2500 ）/ （40 ×2500+60000 ）] ×20.4%+[60000/ （40 ×2500+60000 ）] ×6%=15% （2 ）第 1 年设备的折旧费 =250 × =100 （万元） 第 2 年设备的折旧费 = （250-100 ）× =60 （万元） 第 3 年设备的折旧费 = （250-100-60 ）× =36 （万元） 第 4 、5 年设备的折旧费 = （250-100-60-36 ）/2=27 （万元） 设 F 公司竞价时的租金报价为 X，则有： 第 1 年末营业现金流量 =300 ×（ 1-25%）-300 ×60%×（ 1-25%）-40 ×（ 1-25%）+100 ×25%+ ×25%=85+ × 25%=85+0.05X 第 2 年末营业现金流量 =400 ×（ 1-25%）-400 ×60%×（ 1-25%）-40 ×（ 1-25%）+60 ×25%+ ×25%=105+ × 25%=105+0.05X 第 3 年末营业现金流量 =400 ×（ 1-25%）-400 ×60%×（ 1-25%）-40 ×（ 1-25%）+36 ×25%+ ×25%=99+ × 25%=99+0.05X 第 4 年末营业现金流量 =400 × （1-25%）-400 ×60%× （1-25%）-40 × （1-25%）+27 ×25%+ ×25%=96.75+ × 25%=96.75+0.05X 原创不易，侵权必究 第 1页 财务成本管理（ 2019 ）考试辅导 第 5 年末营业现金流量 =300 × （1-25