居民配置股市是长牛的重要抓手.pdfVIP

目 录 1. 金融供给侧改革，居民财富的权益配置开启- 4 - 2. 资产荒1：“天上掉馅饼”10%-20%无风险高收益远去- 5 - 3. 资产荒2 ：资管新规出台，非标梦碎，刚兑打破- 6 - 4. 资产荒3 ：房住不炒，居民20 年财富配置大拐点- 8 - 5. 美、日经验来看，中国居民配置增加权益市场- 10 - 6. 权益资产2005-2019 实现350%收益，与一线房地产相当- 13 - 风险提示- 14 - 图表 1：人均GDP 7 万，居民总资产350 万亿(2016) - 4 - 图表 2 ：住房是我国居民最主要的资产，占比约50% - 4 - 图表 3 ：2000 至今主要金融资产规模概览- 4 - 图表 4 ：余额宝收益率降至2% ，货基规模缩水1 万亿- 5 - 图表 5 ：余额宝收益率持续下行- 5 - 图表 6 ：P2P 收益率由20% 降至9%，月成交额400 亿- 6 - 图表 7 ：18 年6 月至19 年12 月出现问题平台近千个- 6 - 图表 8 ：理财产品30 万亿几乎无增长，非标占比15% - 6 - 图表 9 ：理财产品收益率由6%降至4% - 6 - 图表 10：券商资管与信托资产规模缩水10 万亿- 7 - 图表 11：国债收益率降至3%，打破刚兑的理财4% - 7 - 图表 12：资管新规部分重要条款规定- 7 - 图表 13：2016 下半年以来一线城市住宅价格保持平稳- 8 - 图表 14：2016 下半年以来二三线城市房价增速放缓- 8 - 图表 15：2016 下半年以来商品房成交面积中枢下移- 9 - 图表 16：2016 年以来地产调控趋严- 9 - 图表 17：我国居民将绝大部分(46%)资产配置于住宅- 11 - 图表 18：2000 至2016 住房资产占比从60%降至45% - 11 - 图表 19：中国居民金融资产配置主要集中于理财、存款，保险- 11 - 图表 20 ：多房产家庭注重资产多元化配置- 12 - 图表 21 ：房地产约占美国居民总资产的25% - 12 - 图表 22 ：美国居民股票基金占35%，保险养老金占23% - 12 - 图表 23 ：住宅等固定资产约占日本居民总资产的15% - 13 - 图表 24 ：日本居民股票基金占9%，保险养老金占18%- 13 - 图表 25 ：OECD 国家养老金的资产配置，% - 13 - 图表 26 ：2005-2019 年房子和股市均涨了3.5 倍- 13 - 图表 27 ：沪深300 的PE 仅 14 倍，处于估值洼地- 13 - 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题 前言 《A 股长牛》十二篇文章，本篇文章聚焦于A 股的长期资金面驱动：金融供给侧 改革促使“天上掉馅饼”的时代过去，低利率下“资产荒”时代到来。随着中国家庭 走向富裕、住房刚需得到满足，多元化的资产配置需求与日俱增。当保险、社保、 养老金等资金“长钱入市”机制打通，从美国1980 年至2019 年的“居民配置+长牛” 经验来看，中国居民巨大的配置空间和长期权益资产配置趋势将有望持续驱动 A 股长牛。具体而言： 大规模的社会资金源源不断地流入市场、配置权益资产，是股市长牛的重要驱动 力之一，1980 年以来的美股是最好例证。1979 年，美国经历近10 年的经济滞胀、 股市滞涨，彼时 《商业周刊》写下“股市已死”的著名文章，但 1974 年个人退休账 户（IRAs）和 1980 年401K 养老金计划相继出台，从 1980 年至2019 年，美国居 民对股市资产配置占比从26%增长至34.5%