烟气治理，不仅是重估市场空间，更是工程转运营变革.docxVIP

目 录 现在，有必要重新审视烟气治理行业的市场空间 3 中国烟气治理技术已经实现全球领先 3 火电烟气污染物控制效果明显，总量目标仍需巩固 3 非电优质细分市场主要集中在钢铁和水泥领域 4 重估烟气工程市场：未来 10 年仍有约 2000 亿需求释放 5 劣质火电烟气项目提标改造约 600 亿市场空间 5 优质火电烟气项目滚动改造约 1000-1500 亿市场空间 7 非电烟气改造：最为优质的钢铁烟气治理市场仍有 250 亿需求等待释放 7 非电市场：不仅是工程需求释放，更是工程转运营的模式变革 9 钢铁烧结烟气治理托管运营将成为主流趋势 9 钢铁烧结烟气治理托管运营将新增 75 亿/年的运营市场 10 竞争格局变化：活跃玩家明显减少，龙头公司市占率快速提升 10 投资建议 11 风险提示 12 现在，有必要重新审视烟气治理行业的市场空间 目前市场对于烟气治理细分领域的需求预期比较悲观，一方面认为，火电零排放改造已经基本完成，未来不会有新增需求产生；另一方面认为，非电优质细分市场需求将在三年之内释放完毕，烟气治理行业订单将在未来几年内出现迅速“归零”的情况。 我们认为市场对于行业的预期过于悲观，未来十年行业需求韧性充足，烟气治理市场的空间被明显低估，同时行业龙头还有望寻找到新的增长动力：1）对于烟气治理工程市场，未来十年仍有 2000 亿改造、新建需求，空间远超市场预期；2）对于非电市场，不仅是工程需求释放，在钢铁烧结等细分领域，更是工程转运营的模式变革。 中国烟气治理技术已经实现全球领先 我们在此前的行业报告《烟气治理行业的三十载征程》中，梳理过我国 烟气治理行业的发展历程：我国烟气治理技术尝试始于上世纪 60、70 年代，曾先后引进德国、日本等国的成熟技术应对提标初期的改造要求。随着标准的不断提高，逐步形成了除尘板块电袋平分秋色、脱硫湿法一统天下（石灰石-石膏法）、脱硝 SCR 为主的工艺路径。进入超低排放阶段后，我国火电行业烟气排放限值低于发达国家水平。 可以说，经过半个世纪发展，目前我国的烟气治理技术已领先全球。 火电烟气污染物控制效果明显，总量目标仍需巩固 我国火电烟气治理始于 1991 年 10 月 29 日颁布的《燃煤电厂大气污染 物排放标准》，随后经过三次改版与一次执行标准提高，直接带来治理设备与工程服务市场的四次迭代。 根据历次提标的时间线索，我国火电烟气治理行业的发展历史可以粗略的分为以下四个阶段，包括①“十五”期间除尘（GB13223-1996 颁布，显著降低烟尘排放限值），②“十一五”脱硫（GB13223-2003 颁布，显著降低 SO2 排放限值），③“十二五”脱硝（GB13223-2011 颁布，显著降低 NOx 排放限值）和④“十三五”烟尘、SO2 和 NOx 整体提标至超低排放标准。经历四轮改造之后，根据中电联数据，截至 2019 年底，我 国达到超低排放限值的煤电机组约 8.9 亿千瓦，约占全国煤电总装机容量 86%。 图 1：我国烟气治理行业的三十载征程 “十五”除尘GB “十五”除尘 GB13223- 1996颁布，火电烟气 治理市场 启动 “十一五” 脱硫 酸雨问题助推 GB13223- 2003出台 “十二五”脱硝 大气复合污染与臭氧层消耗助推 GB13223- 2011出台 2014年，超低排放启动 北方地区重度雾霾助推 “十三五”烟气提标任务向其他污染源泛化 非电行业烟气治理 煤改气 数据来源：生态环境部、 从火电烟气排放总量情况来看，“十三五”期间超低排放改造的效果非常明显。按照中电联发布的《中国电力行业年度发展报告 2020》数据，2019年，全国电力烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放量分别约为 18 万吨、89 万吨、93 万吨，三项主要污染物排放总量较 2015 年下降 52%，减排效果非常明显。 根据国家发展改革委、国家环保部、国家能源局三部委联合印发的《煤电节能减排升级与改造行动计划》中对燃煤电厂烟尘、二氧化硫、氮氧化物三项污染物要求来看，要求火电年排放之和不超过 200 万吨，目前火电系统减排目标刚好完成，但是按照专家观点，目前完成减排总量目标并未进入稳态，如果保证每年达标，仍需针对现有机组进行一定升级和持续改造。 图 2：我国 2001-2019 年电力烟尘排放逐年下降 数据来源：中电联 图 3：2001-2019 年电力二氧化硫排放逐年下降 图 4：2006-2019 年电力氮氧化物排放逐年下降 数据来源：中电联 注：统计范围为全国装机容量 6000 千瓦及以上火电厂 数据来源：中电联 注：统计范围为全国装机容量 6000 千瓦及以上火电厂 非电优质细 分市场主要