穿透算法下的ETF机构持仓行为分析.docxVIP

内容目录 ETF 机构持仓穿透算法 4 ETF 市场投资者行为分析 5 按资产类别分类 5 按板块分类 8 按热点主题分类 10 按宽基分类 12 总结 14 附录 14 分析师承诺 19 风险提示 19 证券投资咨询业务的说明 19 图表目录 图 1：ETF 份额持有人结构 4 图 2：股票型 ETF 的机构和个人投资者持有规模（亿）及占比 6 图 3：债券型 ETF 的机构和个人投资者持有规模（亿）及占比 6 图 4：货币型、跨境型 ETF 的机构和个人投资者持有规模（亿）及占比 7 图 5：商品型 ETF 的机构和个人投资者持有规模（亿）及占比 7 图 6：各板块内 ETF 规模 (亿，2019H2vs2020H1) 8 图 7：机构投资者持有板块 ETF 规模 (亿，2019H2vs2020H1) 9 图 8：个人投资者持有板块 ETF 规模 (亿，2019H2vs2020H1) 9 图 9：板块 ETF 内机构投资者持有比例 9 图 10：各热点主题内 ETF 规模 (亿，2019H2vs2020H1) 10 图 11：机构投资者持有主题 ETF 规模 (亿，2019H2vs2020H1) 10 图 12：个人投资者持有主题 ETF 规模 (亿，2019H2vs2020H1) 10 图 13：医药、红利、黄金 ETF 内机构投资者持有比例 11 图 14：证券、军工 ETF 内机构投资者持有比例 11 图 15：主要宽基 ETF 规模 (亿，2019H2vs2020H1) 12 图 16：机构投资者持有宽基 ETF 规模 (亿，2019H2vs2020H1) 13 图 17：个人投资者持有宽基 ETF 规模 (亿，2019H2vs2020H1) 13 图 18：主要宽基 ETF 内机构投资者持有比例 13 表 1：相关指标 4 表 2：板块 ETF 列表（2020.08.31） 14 表 3：主题 ETF 列表（2020.08.31） 16 表 4：宽基 ETF 列表（2020.08.31） 17 基于基金半年报/年报中公布的投资者结构数据，可以分析不同投资者的行为。但在计算 ETF 的机构投资者持有比例时，由于 ETF 一般会将其联接基金按照机构口径进行计算，而实际上联接基金并不全部由机构投资者持有，因此 ETF基金公布的机构投资者持有比例有一定的偏差。截至 2020 年 8 月 31 日，全市场共有 ETF 基金 351 只，其中有 202 只 ETF 有对应的联接基金数据，因此修正 ETF 的机构投资者占比有助于我们更好了解机构投资者动态。 ETF 机构持仓穿透算法 本文采用“ETF 机构持仓穿透算法”计算 ETF 基金中机构投资者实际持仓的规模和占比。目前 ETF 基金在半年报、年报中公布的机构投资者持有份额占比，一般是将 ETF 联接基金和其他机构都视作机构求得的。实际上，部分投资者由于达不到 ETF 的申购条件等原因，会通过 ETF 联接基金间接获取 ETF 收益，此时由于是 ETF 联接基金买入的 ETF 份额，一般会将其作为机构进行统计、公布，但是 ETF 联接基金中也有个人投资者，按照现有方法计算会高估机构投资者的占比。 图 1：ETF 份额持有人结构 资料来源: Wind，整理 为此我们基于ETF 和ETF 联接基金的年报/半年报数据对ETF 公布的机构投资者占比进行修正，我们所用到的数据如下。 表 1：相关指标 相关类别 指标 数据来源 字母表示 ETF ETF 公布机构投资者持有份额占比 联接基金持有份额占比 半年报/年报 半年报/年报 ?????????? ?????????? ETF 资产净值 ETF 季报 ???????? ETF 联接基金 持有基金市值占资产净值比例 ETF 联接基金资产净值(合并口径) ETF 季报 ETF 季报 ?????????? ?????????? 机构投资者持有比例(合并口径) 半年报/年报 ?????????? 资料来源: Wind，整理 参考图 1，机构投资者实际持有份额来自于两部分：一个是联接基金持有的 ETF份额中的机构部分，另一个是其他机构直接持有的 ETF 份额。该数值也等于 ETF 公布的机构投资者持有份额扣减联接基金持有的ETF 中个人投资者持有的份额。修正后机构投资者持有份额占比的计算公式如下： ETF 实际机构持有份额占比 = ?????????? ? Sinst + (Pinst ? ??????????) = ?????????? ? ?????????? ? (1 ? Sinst) ETF 基金一般会