A股策略聚焦：资金重聚合力，慢涨窗口临近.docxVIP

目录 三大突发扰动叠加带来的短期风险已充分释放 1 中印双方已达成局部共识，风险整体可控 1 美股的调整较为“健康”，不会重现今年 3 月恐慌抛售的情况 1 新华社表态为低价股炒作降温，短期资金的扰动也迅速收敛 3 三类资金的行为将从紊乱逐渐重归常态，并重新凝聚合力 4 配置型外资在美股调整接近尾声后，将恢复对绩优龙头的持续增配 4 公募在中报后的调仓还将延续，基本面是最重要的基准 6 游资和个人投资者对低价股炒作已明显降温，交易重心也将重归价值 8 中美争端在大选前的底部将坐实，国内基本面修复的预期将强化 9 大选前中美分歧的最后两个靴子即将落地，坐实预期底部 9 国内基本面数据陆续落地，市场基本面预期将进一步强化 10 “高估值”既非近期市场调整主因，也不会成为未来市场上行的障碍 12 “高估值”并非短期调整主因，A 股整体和结构估值已渐趋合理 12 长端利率上行并非宏观流动性收紧驱动，不会系统压制市场估值 14 资金重聚合力，慢涨窗口临近 16 风险因素 16 插图目录 图 1：年初至今 SPX 中 FAAMNG 占比持续扩大 2 图 2：年初至今 SPX 剔除 FAAMNG 仍下跌 2 图 3：苹果和特斯拉 30 天买权隐含波动率明显上升 2 图 4：创业板低价股指数收益率出现明显异常 4 图 5：2011 至 2019 年 FAAMNG 和标普 500 指数收入 CAGR 5 图 6：2011 至 2019 年 FAAMNG 和标普 500 指数净利润 CAGR 5 图 7：年初至 8 月底 SPX 各行业表现 6 图 8：SPX 各行业动态 PE 和 EPS 增速预测 6 图 9：北上资金流入情况（亿元） 6 图 10：机构重仓股的估值水平变化 7 图 11：创业板低价指数与创业板低价股成交 8 图 12：创业板低价指数与创业板低价股成交 9 图 13：三季度至今中信一级行业涨跌幅情况 10 图 14：8 月社融增速进一步上升至 13.3%，与 M2 的增速差有所加大，体现出持续的“宽信用” 11 图 15：贷款月净增量重回同比多增，整体规模符合预期 11 图 16：M1 与 M2 剪刀差继续收窄，8 月 M1 增速回升至 8.0% 11 图 17：拉长维度看，企业中长期贷款增速的修复仍在，而企业表内票据融资持续回落. 11 图 18：全球主要股票指数 2020 年动态 P/E 12 图 19：风格再平衡后，各行业动态估值分化已经有所收敛 13 图 20：A 股主要行业和指数的动态 P/E 估值与盈利增速的匹配情况 13 图 21：机构权重股高估值是公募基金和外资长期共识凝聚的结果 14 图 22：6 月以来央行通过一系列公开市场操作维持银行间利率市场稳定 15 图 23：社融数据中政府债券表现亮眼，非政府债券增速维持稳定 15 图 24：8 月国债和地方政府债发行明显提速 16 表格目录 表 1：中印冲突时间线 1 表 2：美联储货币政策框架变动 5 表 3：消费产业 Q3 业绩料将高增长的细分领域 7 表 4：2020 年 8 月宏观数据前瞻 12 ▍ 三大突发扰动叠加带来的短期风险已充分释放 近期突发的三大扰动叠加影响了市场情绪，造成部分资金行为紊乱，其中上证综指周跌 2.83%，创业板指周跌 7.16%，但经过调整后，风险释放已比较充分。 中印双方已达成局部共识，风险整体可控 中印边境事态在一周内经历了从冲突激化到缓和，而在双方保持沟通畅通且已达成局部共识后，风险整体可控。根据新华社等媒体报道，9 月 8 日，印方越线鸣枪威胁，打破双方默契，45 年后中印边境再度响起枪声，中印边境矛盾一度再次激化。9 月 10 日双边 会见当中，两国外长达成了五项共识：1、两国外长同意双方应遵循两国领导人达成的关 于发展中印关系的一系列重要共识，包括不让两国分歧上升为争端。2、两国外长认为， 边境地区当前形势不符合双方利益，两国边防部队应该继续对话，尽快脱离接触，保持必 要距离，缓和现地事态。3、两国外长认为，双方应恪守现有边境事务协议和规定，维护 边境地区的和平与安宁，避免采取任何可能使事态升级的行动。4、双方同意继续通过中 印边界问题特别代表会晤机制保持沟通，继续开展中印边境事务磋商与协调工作机制磋商。 5、两国外长同意，随着局势缓和，双方应加快完成新的建立互信措施，维护和增强边境 地区的和平安宁。预计中印边境问题风险整体可控。 表 1：中印冲突时间线 日期 事件 印军在加勒万河谷非法越线，中国军方证实双方肢体冲突造成人员伤亡，但没有公布伤亡数字。 印度军方表示，该冲突造成