目标指数增强类基金的识别及FOF组合构建研究.docxVIP

内容目录 引言 4 指数化投资已成为一种趋势 4 A 股市场仍存在显著的 Alpha 收益 4 指数增强类基金的介绍 5 小结 6 目标指数的增强类基金识别模型 6 基准指数匹配模型 8 Alpha 收益预测模型 9 2.3. 小结 11 实证研究 11 沪深 300 指数增强 FOF 组合构建 11 中证 500 指数增强 FOF 组合构建 16 中证 1000 指数增强 FOF 组合构建 18 总结与展望 21 风险提示 21 图表目录 图 1：美国指数型产品占共同基金市场规模比例变化对比 4 图 2：美国指数型和主动型产品资金流入流出对比（单位:十亿美元） 4 图 3：2005 年以来不同国家、地区指数型产品的数量和规模年复合增长率统计 4 图 4：A 股投资者持股市值占比统计 5 图 5：A 股投资者交易占比统计 5 图 6：指数增强类基金的构成 6 图 7：指数增强类基金的收益构成 7 图 8：模拟基准构建法示意图 7 图 9：模拟基准指数匹配模型示意图 8 图 10：基金 Alpha 收益来源 9 图 11：隐性信息比率因子的 RankIC 序列 10 图 12：隐性信息比率因子的分组年化超额收益平均值统计 10 图 13：不同月份调仓策略的分组年化超额收益统计(10 组，隐性信息比率因子) 10 图 14：目标指数的增强类基金池筛选框架示意图 11 图 15：沪深 300 指数增强基金池每期数量 12 图 16：沪深 300 指数增强基金池组合的净值走势图 12 图 17：沪深 300 指数增强 FOF 组合的净值走势图20200731） 14 图 18：沪深 300 指数增强 FOF 组合每期持仓基金数量 15 图 19：中证 500 指数增强 FOF 组合的净值走势图20200731） 16 图 20：中证 500 指数增强 FOF 组合每期持仓基金数量 17 图 21：中证 1000 指数增强 FOF 组合的净值走势图20200731） 19 图 22：中证 1000 指数增强 FOF 组合每期持仓基金数量 20 表 1：股票指数和基金指数近十年的年化收益率和波动率统计20200731） 5 表 2：隐性信息比率因子的 RankIC 序列统计信息 10 表 3：沪深 300 指数增强基金池组合的各年度收益和风险统计 13 表 4：沪深 300 指数增强 FOF 组合的各年度收益和风险统计 14 表 5：沪深 300 指数增强 FOF 组合最新持仓基金及配置权重 15 表 6：中证 500 指数增强 FOF 组合的各年度收益和风险统计 17 表 7：中证 500 指数增强 FOF 组合最新持仓基金及配置权重 17 表 8：中证 1000 指数增强 FOF 组合的各年度收益和风险统计 19 表 9：中证 1000 指数增强 FOF 组合最新持仓基金及配置权重 20 引言 指数化投资已成为一种趋势 截至 2019 年底，美国共同基金市场资产规模接近 22 万亿美元。近十年来，美国共同基金发生了结构性变化，主动股票型基金占比由 82 降为 61 ，而以指数基金和 ETF 为代表的指数型产品占比由 18?提升至 38?，且指数型产品长期保持着资金净流入。 图 1：美国指数型产品占共同基金市场规模比例变化对比 图 2：美国指数型和主动型产品资金流入流出对比（单位:十亿美元） 主动股票型基金 指数股票型基金 股票型ETF 61%19%19% 61% 19% 19% 82% 10% 8% 2019 2009年 2009 0% 20% 40% 60% 80% 100% 资料来源：ICI， 注：因小数的四舍五入，使得加和不一定等于 100%。  资料来源：ICI， 截至 2020 年 7 月底，我国指数型产品的规模超过了 1.4 万亿元。近年来，我国指数型产品得到了飞速发展，已成为市场中非常重要的产品类别，指数化投资已经成为一种趋势。根据中证指数公司的统计，我国指数型产品数量和市场规模的年复合增长率均达到了 30?以上。与同期美国和亚太地区相比，我国指数型产品数量与规模实现了快速扩容，但在绝对规模水平上仍然存在较大提升空间。 图 3：2005 年以来不同国家、地区指数型产品的数量和规模年复合增长率统计 数量规模 数量 规模 数量 规模 中国 美国 亚太地区 5% 0% 资料来源：中证指数公司《指数化投资发展趋势与展望》， A 股市场仍存在显著的 Alpha 收益 事实上，在美国长期牛市背景下