科技板块量化选股策略研究.docxVIP

目录索引 一、科技股概述 4 （一）科技股的行业特点 4 （二）科技股的市值、估值分布和走势 7 二、研究创新对科技股表现的影响 9 （一）科技股的研发投入情况 9 （二）研究创新对股票表现的影响 11 三、财报数据对科技股表现的影响 14 （一）盈利因子 14 （二）成长因子 15 （三）质量因子 16 四、估值和其他风格因子对科技股表现的影响 17 （一）科技股估值走势 17 （二）科技股估值因子选股能力 19 （三）其他风格因子选股能力 20 五、科技股选股策略与实证 21 六、总结与展望 23 七、风险提示 23 图表索引 图 1：不同申万一级行业股票的平均研发费用占比 4 图 2：A 股科技股数量走势（截至 2020 年 6 月） 4 图 3：主要宽基指数中科技股权重占比 5 图 4：科技股流通市值分布 7 图 5：科技股市盈率分布 7 图 6：科技股市净率分布 8 图 7：申万电子、计算机、通信指数走势以及科技股等权指数走势 8 图 8：年报研发费用因子覆盖度 9 图 9：分年度的平均研发费用走势 10 图 10：分年度平均新增专利数量（截至 2020 年 6 月） 10 图 11：研发费用（对数）与新增专利数量（对数）的关系 11 图 12：研发人员数量和研发人员数量占比走势 11 图 13：对数研发费用与对数市值的关系 12 图 14：研发费用（市值中性）与未来 1 年收益率分年度的 IC 12 图 15：平均研发费用与未来一年平均收益率的关系 13 图 16：研发费用因子的分档收益表现 13 图 17：研发费用因子的多空超额收益 14 图 18：盈利因子多空超额收益表现 15 图 19：成长因子多空超额 16 图 20：质量因子多空超额 17 图 21：科技股 PE TTM 走势 18 图 22：科技股 PB 走势 18 图 23：申万一级行业PB-ROE 对比图 19 图 24：估值因子多空收益表现 20 图 25：其他风格因子多空收益表现 21 图 26：多因子选股策略表现 22 表 1：科技股申万二级行业和三级行业分布（截至 2020 年 6 月） 6 表 2：科技股主要概念板块分布（截至 2020 年 6 月） 6 表 3：科技股指数和宽基指数从 2007 年 4 月以来的风险收益特征 9 表 4：盈利因子 IC 统计 15 表 5：成长因子 IC 统计 16 表 6：质量因子 IC 统计 17 表 7：估值因子月 IC 统计 19 表 8：估值因子月 IC 统计 20 表 9：选股方案采用因子列表 21 表 10：多因子选股策略分年度表现 22 一、科技股概述 （一）科技股的行业特点 在A股市场，科技股是一个相对模糊的概念，一般来说，从事通信、电子、计算机软硬件、新能源、新材料、航空航天、生物医药制品的服务与生产的公司可以统称为科技行业公司。这些公司行业覆盖面广，业务差异巨大。 简单起见，本报告考察的科技股是属于申万行业分类中电子、通信和计算机这三个一级行业的股票。其主要特点是都属于信息技术领域，而且研发投入的占比较高。 根据2019年年报数据，电子、通信、计算机等三个行业的平均研发费用占营收的比例分别达到7%、9%和13%，在所有申万一级行业中处于前4的水平（除了这三个行业，国防军工行业的研发费用占比排名第三）。 图 1：不同申万一级行业股票的平均研发费用占比 14 12 研发费用 研发费用占比(%) 8 6 4 2 0 休 商 交 房 食 采 非 公 钢 纺 农 建 有 建 轻 化 家 汽 综 电 传 机 医 电 国 通 计闲 业 通 地 品 掘 银 用 铁 织 林 筑 色 筑 工 工 用 车 合 气 媒 械 药 子 防 信 算 服 贸 运 产 饮 金 事 服 牧 材 金 装 制 电 设 设 生 军 机 务 易 输 料 融 业 装 渔 料 属 饰 造 器 备 备 物 工 数据来源：Wind， 2011年以来，科技股上市公司数量迅速上升。截至2020年6月底，共有621只科技股。 图 2：A股科技股数量走势（截至2020年6月） 700 600 500 股票数量 股票数量(只) 300 200 100 0 数据来源：Wind， 沪深300和中证500指数中的科技股权重占比有明显上升。截至2020年6月底，沪深300指数中科技股权重占比为14.12%，而中证500指数中科技股权重占比为 18.31%。 图 3：主要宽基指数中科技股权重占比 沪深300