静待风来，绩优“小”市值行情初具基础.docxVIP

目录 TOC \o 1-1 \h \z \u 重视“小”市值——量多绩优，易拉开投资差距 3 北上交易拥挤的大市值估值难承其重，“小”市值具备性价比优势 8 2020Q2“小”市值盈利修复可观，未来有望持续改善 11 初具基础，“小”市值行情静待风险落地 15 我们在《从低价股出发，再议风格——“大小风格之辩”系列一中强调，若低价股的狂欢仅是情绪状态的缩影，那么市场还不至于达到讨论“大小风格”的地步。经济快速修复预期下（而非缓步修复预期）， “好的会更好”、“差的也会好”，从而淡化“大小之别”，是带来“大小风格之辩”的关键，伴随中美风险事件的推进，我们需要愈发重视。 重视“小”市值——量多绩优，易拉开投资差距 自“大小风格之辩”系列一发出后，近期路演交流过程中听到最多的疑 问是小市值风格是否就是妖股、垃圾股？答案是否定的。我们所说的“小”市值股票是指市值在 100-200 亿附近、具备盈利支撑的绩优股，其投资 价值不容忽视。 重视“小”市值的三点理由：量多绩优，易拉开投资差距： 数量上：区间虽小，数量不少。全A 3,998 支股票中有 607 支分布 于 100-200 亿的市值区间，占比 15.18%，接近200 亿市值的股票数量。分板块看，科创板及深证主板的“小”市值占比较高（分别为 21.39%和 17.61%），中小创 3/4 的股票市值在 100 亿以下，双创板块“小”市值占比超越大市值；分风格看，上游周期及成长风格的“小”市值占比较高 （分别为 18.62%和 17.25%），中游周期产业链复杂度高（尤其是基础化 工），受供需两端约束，存在较强的规模效应，头部公司数量少，整体呈 现长尾分布，而我国的可选消费大多经历了自成长期至成熟期优胜劣汰，不是龙头就是鸡尾；分行业看，钢铁、国防军工、计算机、传媒、农林 牧渔、医药行业的“小”市值数量占比超 20%。 表 1：“小”市值数量占比 15.18%接近大市值（表格内为股票数量，括号中为占比，下同） 数量(占比) 全部 A 股 上证主板 A 股 深证主板 A 股 中小板 创业板 科创板 200 亿市值 676 (16.91%) 337 (21.81%) 91 (19.78%) 142 (14.72%) 71 (8.30%) 35 (20.23%) 100-200 亿市值 607 (15.18%) 243 (15.73%) 81 (17.61%) 130 (13.47%) 116 (13.57%) 37 (21.39%) 100 亿市值 2,715 (67.91%) 965 (62.46%) 288 (62.61%) 693 (71.81%) 668 (78.13%) 101 (58.38%) 合计 3,998 1,545 460 965 855 173 数据来源：Wind， 表 2：上游周期、成长“小”市值相对居多，中游周期、可选消费竞争格局确定 数量(占比) 上游周期 中游周期 下游周期 必选消费 可选消费 成长 200 亿市值 30 (20.69%) 99 (9.85%) 66 (17.79%) 159 (19.09%) 35 (12.28%) 183 (16.53%) 100-200 亿市值 27 (18.62%) 134 (13.33%) 59 (15.90%) 130 (15.61%) 33 (11.58%) 191 (17.25%) 100 亿市值 88 (60.69%) 772 (76.82%) 246 (66.31%) 544 (65.31%) 217 (76.14%) 733 (66.21%) 合计 145 1,005 371 833 285 1,107 数据来源：Wind， 表 3：“小”市值数量占比超 20%的“大有行业在” 风格 行业 200 亿市值 100-200 亿市值 100 亿市值 合计 上游周期 煤炭 7 (19.44%) 7 (19.44%) 22 (61.11%) 36 有色金属 23 (21.10%) 20 (18.35%) 66 (60.55%) 109 中游周期 钢铁 12 (24.49%) 16 (32.65%) 21 (42.86%) 49 基础化工 25 (7.37%) 50 (14.75%) 264 (77.88%) 339 建材 11 (14.10%) 13 (16.67%) 54 (69.23%) 78 电力及公用事业 25 (15.43%) 21 (12.96%) 116 (71.60%) 162 机械 26 (6.90%) 34 (9.02%) 317 (84.08%) 377 下游周期 交通运输 29 (25.22%) 22 (19.13%) 64 (55.65%)