跨境电商行业市场前景及投资研究报告：天时地利人和，中国制造到中国品牌.pdfVIP

证券研究报告·行业研究·商业贸易 跨境电商行业深度 [Table_Main] 天时地利人和，中国制造到中国品牌的另一条路 [Table_Author] 2020 年09 月22 日 增持 （首次） 投资要点  “跨境出口电商品牌化”和“国内电商品牌化”是一体两面。跨境电商 可分为跨境进口电商和跨境出口电商，本文聚焦于出口跨境电商。近年 [Table_PicQuote] 来，以安克、泽宝等品牌商为代表，跨境出口电商也在经历 “品牌化” 行业走势 这个过程。这和国内电商品牌化（小米、南极、严选）是一体两面，其 本质上都是中国优质供应链通过电商实现品牌化。 商业贸易 沪深300 46%  天时：全球电商零售处于增长期，疫情促进下渗透率进一步深入。 34% eMarketer 在疫情前预测2019-23 年全球零售电商市场CAGR 为16.6%， 23% 美国电商CAGR 为13.4%。疫情发生后线上消费需求被激发，据美国商 11% 0% 务部，至2020 年4 月，美国电商渗透率已增长至27% ，较年初增长11pct ， -11% 疫情期间美国电商的渗透率在8 周内完成了过去10 年的增幅。 -23% 2019-09 2020-01 2020-05  地利：背靠国内强大供应链，做到“低价+快反”。据世界银行数据，2019 年我国制造业增加值占年度GDP 的27.2% ，在其统计的200 多个国家 中仅次于爱尔兰、瑞士，可见我国制造业整体实力在全球范围内处于顶 [Table_Report] 相关研究 尖水平。国内已形成数个优质产业链集群，可通过快速交付、小批量下 单生产实现“低价+快反”。疫情期间我国供应链展现强韧性，根据各国 制造业PMI 推断，我国供应链恢复早，受影响时间短，3 月已基本恢复。  在品牌化、海外电商渗透加深的大趋势及强大供应链加持下，B2C 类 出口跨境电商有望持高增速。据交易对象，跨境电商可分为B2B 与B2C 。 网经社数据显示，2019 年B2B 类占比更高，达80%；B2C 类增速更快， 占比从2015 年的8%提升至2019 年的20%。B2C 跨境电商直接触达客 户，能通过时间积累形成品牌认知掌握定价权，未来有望保持高增速。 我们根据网经社与Kantar 的数据预计2020 年B2C 类跨境出口电商市场 规模将达到598 亿美元，2020/21 年增速分别为30.5%/25.2% 。  目前跨境电商的三种主要模式分别为：①泛品大卖家；②精品品牌商； ③ 站平台。泛品模式低买高卖赚取差价；品牌模式通过积累形成品 牌溢价； 站聚合资源形成平台。三种模式分别对应传统零售及电商 模式中的经销商、品牌商、平台，分属于行业发展的三个阶段。泛品模 式没有积累，风险与价值最低；平台模式风险与价值最高；品牌商模式 在有所积累的同时平衡风险与价值，是目前综合下来最好的赛道。  投资建议：跨境电商是一种更高效的出口模式，在疫情期间全球电商渗 透率快速提升等利好因素的刺激下加速发展。三种主要模式中，品牌商 在积累、价值、风险等维度取得平衡，发展较好。我们看好品牌跨境电 商大发展，建议关注安克创新；其次泽宝创新（星徽精密旗下）等品牌 商也值得关注；SheIn 等 站高风险，高潜力，建议保持关注。  风险提示：贸易摩擦，境