MM定理与中国悖论.pdfVIP

MM 定理与中国悖论 ——兼论我国上 市公司资本结构的优化 2000 级金融本科 刘丽 内容摘要 西方经典的资本结构理论认为，企业应该倾向于内源融资，当内源融资不足以满足企业 发展的要求时企业才会选择外源融资。进行外源融资时，公司会在债务融资的税盾价值，减 少的权益代理成本的收益和财务困境成本，债务代理成本等成本的权衡中进行资本结构决 策。一般认为，财务困境成本和债务代理成本是比较小的，因此，企业往往会保持比较高的 财务杠杆。但是，对于中国上市公司的实证研究表明，中国上市公司的内源融资的比重非常 低，外源融资又表现出强烈的股权融资偏好，这是有悖于理论的。对这一悖论的解释可以归 于三个方面：股权结构的不合理和国家政策的影响等制度性原因，证券市场的畸型发展等市 场性原因和上市公司治理结构不合理赢利能力低下等主观原因。笔者认为，优化上市公司的 资本结构应该加快全流通和国有股减持的步伐，加快债券市场的发展，为上市公司创造良好 的制度和市场环境，同时还要上市公司改善公司