汇率制度丶汇率水平和汇率制度转换的操作策略.pdf

汇率制度、汇率水平和汇率制度转换 的操作策略 摘要：本文从国际货币基金组织对近 13 年各国汇率制度变迁的统计分析结 果出发，分析了我国汇率制度、汇率水平和汇率制度转换的操作策略，建议我国 应该吸取大多数国家从比较僵化的汇率制度和操作中无序地退出的经验教训，采 取主动、积极的分阶段、小范围浮动方式，恢复灵活有管理浮动汇率制度，缓解 我国国际储备过快增长、汇率风险积聚的压力，消除自我实现式的人民币升值预 期带来的汇率风险。 汇率制度是开放经济体的重要经济制度，依靠汇率制度和规范的操作，开放 经济体可以按照一定的原则，维护经济体的外部供求、收支和价格的平衡。在布 雷顿森林体系崩溃后的三十余年时间里，国际汇率制度体系的发展呈现出了几个 典型的特征：首先是浮动汇率制度的广泛被接受，并在实践中有了令人信服的效 果，使许多在本币汇率决定上比较被动的国家，有效地保护了本国经济体的外部 平衡和内部价格、供求的相对稳定和平衡。其次，越来越多的国家倾向于采取浮 动盯住的汇率制度和操作策略，并且大多数采纳了汇率区间浮动的控制办法。第 三，大多数小型开放经济体是被迫进入了浮动汇率制度，主动地、有规划地、按 部就班地进入浮动汇率制度的国家只是少数。我国目前的汇率制度、操作策略和 人民币币值趋势在国际、国内引起了广泛的关注和讨论，为了保护我国经济持续 稳健发展，有必要借鉴国际汇率制度变迁的经验，及时根据我国经济发展的内部 变化和国际形势的变化，主动灵活地调整策略，及时果断地趋利避害，维护我国 的经济利益和国际地位。 1. 汇率制度主要模式和前提条件 1.1 汇率制度的主要模式 1 汇率制度是一个国家或地区本外币兑换的正式规则，可以大致分为三大类， 一类是实行了近三十的固定汇率制度，尤其以黄金-美元固定比值的布雷顿森林 体系中的固定汇率制度影响最为深远。另一类是在布雷顿森林体系崩溃后出现的 各种硬盯住、固定或爬行盯住、水平或爬行区间盯住汇率制度，主要采取了一种 本币盯住另一种主要国际储备货币，以保持相对固定的汇率确定方式。第三类就 是浮动汇率制度，即所谓的灵活汇率制度，汇率的确定主要依靠外汇市场上供求 平衡，辅以中央银行的外部干预，形成一个市场供求均衡的汇率。从长期目标而 言，汇率制度和操作策略应该立足于确保经济体的国际收支基本平衡，以此保证 本币币值（价格）的长期稳定。 1.2 汇率制度模式选择的前提条件 从汇率制度变迁的历史和经济理论的结论来看，汇率制度模式的选择首先取 决于经济模式和市场发展程度，一般而言，市场经济模式与较为发达的经济体， 偏向于比较灵活的汇率制度模式，而计划经济或命令经济多倾向于比较僵化的汇 率制度模式，如计划经济体大多实施固定的盯住汇率制度。其次，汇率制度模式 取决于经济规模、经济地缘关系和经济发展的阶段和历史，一般小型、开放经济 体，而且对外经济依存度高、对外贸易比较发达、繁荣的经济体，多采纳灵活的 汇率制度模式，以此确保资本自由流动和独立货币政策的实施。蒙代尔、克鲁格 曼等人提出的固定汇率制度、资本自由流动和独立货币政策之间的不可能三角 （Impossible trinity ），就是这种国际金融制度安排现实的写照，大多数成熟市场 经济体选择了资本自由流动和独立货币政策，放弃了固定汇率制度安排。第三， 汇率制度模式还取决于公共管理水平，主要是中央银行的决策能力、管理水平和 历史经验，另外经济体的经济金融发展历史经验也可能对汇率制度模式的选择也 有一定的影响。 2. 汇率制度转换操作的国际经验 2.1 汇率制度转换的国际统计情况 根据国际货币基金组织官方对汇率制度分类的统计（Rupa Duttagupta, Gilda Fernandez and Cem Karacadag ， 2004 ），大多数的成员国仍然保持着盯住汇率制 2 度，但在过去的十二年中，越来越多的国家采纳了更为灵活的汇率制度，而且大 多数是在市场压力之下不得不进行汇率制度转换。在1990 年至2002 年之间，全 球大约139 个国家或地区退出了盯住汇率制度，转换为更为灵活的汇率制度，其 中，83 个国家或地区是由于危机的压迫，不得不退出了盯住汇率制度，这类转