我国货币政策区域非对称性效应_来自投资的解释.pdf

: 我国货币政策区域非对称性效应 来自投资的解释 曾拥政 : ， 内容提要 文章首先以投资效应的三大传导渠道作为理论基础 从理论角度分析投资效应存在区域非 ; ， ， 对称性 其次在三大传导渠道理论基础上 进一步对导致我国投资效应的区域非对称性因素进行分析 并 ， 得出我国投资效应的区域非对称性主要反映在信贷传导渠道上 并通过建立各个地区实际投资与当地新增 VAR ， 。 信贷的 模型 来验证货币政策投资效应的区域非对称性 : 关键词 货币政策 区域非对称效应 投资效应 信贷传导渠道 中图分类号:F822. 0 文献标识码:A 文章编号:1009—5330 (2011)04—0019—08 : ， ( 30007 1)。 作者简介 曾拥政 南开大学国际经济研究所金融学博士生 天津 、 一 货币政策投资效应的区域非对称性理论基础 货币政策的投资效应及其区域非对称性主要是借助货币政策三大传导渠道来体现的。 ( ) 一 利率渠道的投资效应及其区域非对称性 。 与货币政策区域非对称性最直接的利率渠道理论是凯恩斯学派的利率渠道传导机制理论 货币 ， 。 政策通过利率渠道产生区域效应的非对称性 体现在各区域产业结构对利率敏感性的不同 戴金平 (2005) ， ， 从基于要素密集度不同的两部门例子出发 说明由于行业自身的异质性 各行业对同一货 币政策冲击的反应各异。接着利用E － G 两步法、ADL 模型和基于VAR 模型的脉冲响应函数分析 1995 。 、 、 年后中国六个行业对货币政策冲击的反应 结果显示第一 二产业 房地产业对利率政策冲 ， 。 ， 击反应明显 第三产业和批发贸易零售业反应较小 因此 如果一个区域具有较高利率敏感性的产 ( 、 ) ， 业 主要指一 二产业 的产值占地区总产值的比例较大 则货币政策冲击对该区域的影响就相 。 ， — ， 对较大 此外 如果一个地区有较高的资本 产出比 那么货币政策在该地区具有相对较强的影响 。 ， 。 力 因此对于以不同产业为主要经济发展支柱的区域来说 利率变动的投资效应存在区域差异 ( ) 二 资产价格渠道的投资效应及其区域非对称性 : 。 我国的货币政策的资产价格传导渠道可以总结为两种情况 一是调整利率 央行调整利率首先 ，