基金组合提升投资体验：从精选，到配置.pptxVIP

CONTENTS 目录 基金组合多业态发展 精选基金组合 动态策略配置 风险因素 1 1.1 基金组合的多业态发展 资料来源：Wind，朝阳永续，中信证券研究部 混合债券 中长期纯 债型, 33814 型, 2983 短期纯债 短期理财 型, 1774 型, 5163 股票指数 型, 9704 债券指数 增强型, 2 股票指数增强型, 864 债券指 数型, 4400 QDII股指型, 499 QDII股指 增强型, 1 主动权益型, 20354 混合型, 12738 可转债型, 247 债券型, 43734 货币市场型, 75366 指数及指数增强型, 15470 量化对冲型, 581 FOF型, 555 QDII型（不含指数及另 类）, 574 其他类型, 500 公 募 基 金 市 场 证 券 私 募 基 金 市 场 股票策略 61.82% 债券策略 14.43% 市场中性 2.01% Fo F/Mo M 4.58% 事件驱动 4.92% 多策略 7.76% 1.83% 1.68% 0.86% 管理期货 宏观策略 套利策略其他策 略 0.11% 公募FOF 私募FOF 基金投顾 基金组合 一键跟投 基 金 组 合 和 基 金 投 顾 2 1.2 基金组合的多业态发展 资料来源：Wind，中信证券研究部 基金组合如何提升投资体验 基金优选：“赚钱的基金”vs“赚钱的基金持有人” 策略配置：“相对收益”vs“绝对收益” 0.7 1.2 1.7 2.2 2.7 201001 201003 201005 201008 201010 201101 201103 201106 201108 201110 201201 201203 201206 201208 201211 201301 201303 201306 201308 201311 201401 201404 201406 201408 201411 201501 201504 201506 201508 201511 201601 201604 201606 201608 201611 201701 201704 201706 201708 201711 201801 201804 201806 201808 201811 201901 201904 201906 201909 201911 202002 202004 202007 202009 普通股票型( 10.3% , 22.6% ) 灵活配置型( 9.4% , 14.3% ) 混合债券型二级( 5.9% , 5.2% ) 中长期纯债型( 4.8% , 1.3% ) 货币市场基金( 2.9% , 0.1% ) 3 CONTENTS 目录 基金组合多业态发展 精选基金组合 动态策略配置 风险因素 4 2.1 细粒度的策略分类（1/2） 指数增强 基本面增强 量化增强 行业主题 科技、消费、 医疗健康 主动权益 价值 成长 均衡 风格漂移 股票多空 基本面多空 量化多空 固收+ 二级混债 可转债 中长期纯债 纯债基金 短债基金 境外市场 港股、美股 高风险 低风险 资料来源：中信证券研究部 5 2.1 细粒度的策略分类（2/2） 指数增强 基本面增强 量化增强 行业主题 科技、消费、 医疗健康 主动权益 价值 成长 均衡 风格漂移 股票多空 基本面多空 量化多空 固收+ 二级混债 可转债 中长期纯债 纯债基金 短债基金 境外市场 港股、美股 高风险 管 理 期 货 市 场 中 性 宏 观 对 冲 多 策 略 低风险 资料来源：中信证券研究部 6 2.2 指数增强基金组合：Beta+多元Alpha（1/2） 资料来源：中信证券研究部 指数增强基金超额收益来源 全 部 样 本 量 化 增 强 N个截面 前后M个交易日 核心基金池 行业配置 个股选择 风格因子1 风格因子2 … 风格因子n 稳定性 精选基金 7 Brinson 模型分解 Barra 因子分解 指数增强基金超额收益分解框架 超额收益是指数增强基金的出彩部分，我们将超额收 益的来源划分成四类： 市场方向择时（仓位偏离） 另类收益增强（打新、股指期货替代等） 主题及风格暴露（行业偏离、风格轮动） 纯阿尔法（难以被风格因子和另类收益解释的部分） 综合考虑收益来源的可持续性、与管理人投资能力的 相关性，我们更看重纯阿尔法因子获取的超额收益。 从时序维度统计其主要获取超额收益手段的稳定性 （胜率），据此精选样本基金，并利用风险平价模型 对负超额收益部分进行组合权重优化。 2.2 指数增强基金组合：Beta+多元Alpha（2/2） 资料来源：Wind，中信证券研究部 主动阿尔法和量化阿尔法的相关系数较低（以沪深300增强基金样本为例） 优质的主动阿尔