北向因子及其风格组合探析和投资策略报告2020.pdfVIP

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 发布时间：2020-09-30 证券研究报告 / 金融工程研究报告 北向因子及其风格组合探析 报告摘要： 净流入[Table_PicQuote]动量组合净值曲线 [Table_Summary]本文引入对股本变动的复权处理，介绍了更精准测算北向个股当日 净流入的方法；同时在不同选样空间、选股频率上测试了基于持仓 与净流入的两类共八个北向因子的选股效果，分析了北向因子的特 性；最后，我们利用北向因子多头收益高的特性，结合风格构造了 两类组合，历史业绩表现优异。 持仓类因子中性前单调性很强，多头收益表现突出，但其在行业上 [Table_Trend] [Table_IndustryMarket] 的暴露分化明显，且与市值、动量相关性高，中性后IC 不再显著。 动量持仓组合净值曲线 净流入类因子在行业上的暴露波动较大，与风格相关性较持仓类更 低，中性后依然在统计上显著，但其分组收益有非线性的部分，在 因子值最小的几个分组上依然有收益。对比因子表现，我们认为净 流入类因子更适合在沪深300 内季频、中证500 内周频选股。 两类北向因子的共同特点是多头收益强，我们基于此通过结合风格 的方式构造北向风格组合。我们通过北向与风格因子双重排序后的 单调性以及相较北向单因子的业绩增强两个维度考察选什么风格搭 [Table_Report] 相关报告 配，以及怎样的搭配方式。 《BARRA 协方差矩阵特征值调整探析之一》 2020-07-10 净流入类因子仅与动量搭配时分层显示出单调性，且搭配方式为净 《量化视角下的工业部门产业联动与周期规 流入+动量；且与动量搭配后，多头业绩相较净流入类单因子有显著 律》 提升。据此，我们构造“净流入动量组合”（市值加权、季频）；该 2019-12-31 组合年化收益42% 、相对沪深300 年化超额33% ，夏普1.72 ，IR 2.80 。 《经济指标周期及领先性确认的数理方法》 2019-12-31 动量、BP 、成长、盈利、流动性、杠杆、市值与持仓类因子的组合 [Table_Author] 均有明显的组内单调性；组合方式为：风格+北向。相较持仓类单因 子本身，只有与动量搭配后持仓类因子的选股多头有明显业绩提高。 据此，我们构造“动量持仓组合”（等权、月频）；该组合年化收益 44% 、相对沪深300 年化超额35% ，夏普1.71 ，IR 2.29 。 影响两个组合未来表现的因素主要有三点：1. 北向未来会否保持过 去持续净流入的态势，换言之北向的定价权能否持续，这决定了北 向是否继续具备较强的选股能力；2. 北向的风格偏好是否会延续， 对于动量是否继续相对市场有更高配臵；3. 动量风格本身的表现。 这三点在未来需要持续跟踪及进一步研究。 风险提示：以上结果通过历史数