金融危机下宏观经济形势.pptVIP

金融危机下的宏观经济形势及政策 ■次贷危机和金融危机的形成 宏观经济体系和经济构成 中国经济的可能影响 ■中国的宏观经济政策 重庆经济 2013-7 经济危机与宏观经济重庆大学苏素 次贷危机 ■1990年代以来,在新经济的推动下,美国经济高速 増长,资本市场空前繁荣。2001年ⅠT泡沫破灭, 加上911事件,美国经济出现衰 为了刺激经济,美联储采取了极具扩张性的货币政 策。经过13次降息,到2003年6月25日,美联储将 联邦基金利率下调至1%,创45年来最低水平 美联储的低利率政策,导致美国住房价格的急剧上 升 2013-7 经济危机与宏观经济重庆大学苏素 长期的低利率政策如何导致房地产业过热? 低利率导致货币供应量的过度增长,导致流动性过剩、 人们对于资产投资、包括房地产投资的狂热;低利率 扩大按揭贷款购房,导致房价上升 陷入循环:房价上升-开发商加大开发一土地价格上 涨-房价进一步上升一开发商加大开发、银行加大 力度贷款(包括给开发商和购房者的贷款)-住房需求 和供给都同时上升,同时房价也不断上升一房地产泡 沫形成 从2002年起,美国房价以每年10%的幅度上涨,2005 年房价上涨了17%,2003~206年4年间美国平均房价 涨幅超过50% 2013-7 经济危机与宏观经济重庆大学苏素 “你想过中产阶级的生活吗?买房吧!” 积蓄不够吗?贷款吧!” “没有收入吗?找阿牛贷款公司吧!” 首付也付不起?我们提供零首付 担心利息太高?头两年我们提供3%的优惠利率!” 每个月还是付不起?没关系,头24个月你只需要支付利息 贷款的本金可以两年后再付!想想看,两年后你肯定已经找到 工作或者被提升为经理了,到时候还怕付不起!” 担心两年后还是还不起?哎呀,你也真是太小心了,看看现 在的房子比两年前涨了多少,到时候你转手卖给别人啊,不仅 白住两年,还可能赚一笔呢!再说了,又不用你出钱,我都相 信你一定行的,难道我敢贷,你还不敢借?” 2013-7 经济危机与宏观经济重庆大学苏素 次级贷款 次级贷款全称次级按揭贷款,是房屋贷款中按客户 信用度分类的一种贷款。是给信用情况较差、缺乏 还款能力证明和收入证明的客户发放住房贷款 申请次级贷款的购房者一般属于低收入阶层,往往 不能承受较高的首付,在贷款初期也难以承受较高 的本息支付 ■抵押贷款机构开发新兴的抵押贷款产品。创新的抵 押贷款产品的特点:头几年以固定利率偿还贷,还 款额很低,其后以浮动利率偿还贷款,还款陡然上 升 2013-7 经济危机与宏观经济重庆大学苏素 次级贷款 购房者之所以选择以上贷款品种,很重要的原因 是预期房地产价格将会持续上升,即使到时不能 偿付本息,也可以通过出售房地产或者再融资来 偿还债务 旦市场利率上升和房地产价格下跌同时出现 则次级抵押贷款市场出现动荡在所难免 2013-7 经济危机与宏观经济重庆大学苏素 次级抵押贷款的发放量 700 600 600 530 300 200 2001 2003 05 2006 数据来源: Inside Mortgage Finance中投证券研究所 2013-7 经济危机与宏观经济重庆大学苏素 次级贷款的多重证券化 放贷者把贷款打包,以债券的形式向社会推销。住 房抵押贷款支持证券MBS、担保债券凭证CD0、信 用违约互换CDS等等,贷款银行通过证券化将贷款变 现,风险转移到债券持有人 次贷证券化并未止于此,而是进行新一轮证券化。 金融衍生工具被不断创造,形成巨大的杠杆效应, 金融市场总体的资金数量成十倍几十倍地放大 ■通过金融创新创造各种债券和债券的债券,风险转 移的链条几乎可以无限地延长,以至于投资者会误 认为风险已经消失 2013-7 经济危机与宏观经济重庆大学苏素 次级抵押贷款链图 切片打包出 房屋产 出售抵 售次级券 权抵押 权 投资者,包 括银行、对 贷款入 次级贷款 商业银 神基金养 发放机 投资银行 老基金等 发放货款 资金 资金 2013-7-8 经济危机与宏观经济重庆大学苏素 10