熔断机制介绍.pdfVIP

什么是熔断机制？ 熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使 合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。沪深300 指数期货合约的熔断价格 为前一交易日结算价的正负 6%，当市场价格触及 6%，并持续五分钟，熔断机制启动。在 随后的十分钟内，卖买申报价格只能在 6%之内，并继续成交。超过 6%的申报会被拒绝。 十分钟后，价格限制放大到 10%。设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生突然变化的 时候有一个冷静期，防止作出过度反应。 熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段 时间内只能在这一价格范围内交易的机制。 1、国外熔断制度 国外熔断制度有“熔而断”和“熔而不断”两种表现形式。 “熔而断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易；“熔而不断”是当价格 触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。 2 、我国的熔断机制 为了控制风险和减少市场波动，我国在股指期货交易中除了实行涨跌停板制度外，还新引入 了价格熔断机制。中国金融期货交易所风险控制管理办法中的第三章《价格限制制度》的第 八条规定，交易所实行价格限制制度。价格限制制度分为熔断制度与涨跌停板制度。熔断与 涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场风险状况调整期货合约的熔断与涨跌停板 幅度。 第九条股指期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的±6 ％，涨跌停板幅度为上一交易日 结算价的±10％。最后交易日不设熔断机制，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20 ％。 第十条每日开市后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续5 分钟的，该合约启动熔断机 制。申报价触及熔断价格且持续5 分钟，是指只有熔断价格的买入（卖出）申报、没有熔断 价格的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开熔断价格的情形。 （一）熔断机制启动后的连续5 分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。 5 分钟后，熔断机制终止，涨跌停板幅度生效。 （二）股指期货合约申报价触及熔断价格未持续5 分钟，第一节交易结束的，第二节交易开 始后重新进行熔断检查。 （三）熔断机制启动后不足5 分钟，第一节交易结束的，熔断机制终止；第二节交易开始后， 涨跌停板幅度生效。 （四）收市前30 分钟内，不设熔断机制。熔断机制已经启动的，终止执行。 （五）每日只启动一次熔断机制。 第十一条期货合约以熔断价格或者涨跌停板价格申报的，成交撮合实行平仓优先、时间优先 的原则。 熔断制度的根源 熔断机制起源于美国，从其发展历史来看，形式多样，但都是以人为地设置价格限制和中断 交易为特征的。美国的芝加哥商品交易所(CME) 曾在 1982 年对标普500 指数期货合约实行 过日交易价格为3%的价格限制，但这一规定在1983 就被废除，直到1987 年出现了股灾， 才使人们重新考虑实施价格限制制度。 1988 年10 月19 日，即1987 年股灾一周年，美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委 员会(SEC)批准了纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)的熔断机制，在以后的 18 年中，美国没有出现过大规模的股灾。 熔断机制是中金所借鉴国外经验并根据我国资本市场的实际情况进行的制度创新成果之一。 目前，国内股票交易及商品期货交易中都没有引入熔断机制。在金融期货创新发展之初，中 国金融期货交易所借鉴国际先进经验，率先推出熔断制度作为其一项重要的风险管理制度， 其目的是为了更好地控制风险。熔断机制的设立为市场交易提供了一个“减震器”的作用， 其实质就是在涨跌停板制度启用前设置的一道过渡性闸门，给市场以一定时间的冷静期，提 前向投资者警示风险，并为有关方面采取相关的风险控制手段和措施赢得时间和机会。 目前，国外交易所中采取的熔断机制一般有两种形式，即“熔即断”与“熔而不断”；前者 是指当价格触及熔断点后，随后的一段时间内交易暂停，后者是指当价格触及熔断点后，随 后的一段时间内买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。目前，国际上采用的比较多的是 “熔即断”的熔断机制。 我国股指期货拟将引入的熔断制度，是在股票现货市场上个股设置 10%的涨跌幅限制的基 础上，为了抑制股指期货市场非理性过度波动而设立的。按照目前的设计，当股票指数期货 的日涨跌幅达到6%时，是沪深300 指数期货交易的第一个熔断点，在此幅度内“熔而不断”， 在到达“熔断”点时仍可进行交易 10 分钟，但指数报价不可超出6%的涨跌幅之外；10 分 钟之后波动幅度放大到10%，与股票现货市场个股的涨跌停板10%相对应。