CIIA2010年3月固定收益分析与估值衍生品分析与估值组合管理真题.docxVIP

试卷二： 固定收益分析与估值 衍生产品分析与估值 投资组合管理 试题 最终考试 2010 年 3 月 ACIIA ? 试题 最终考试 II – 2010 年 3 月 1 页码 / 10 ??????????????????????? 精品资料推荐??????????????????? 问题 1: 固定收益证券估值与分析 (56 分) 假设你在一家国际性银行的财务部门工作，该银行在业界非常著名，如果必要它能够发行政府担保的证券。银行管理层期望你针对当前金融市场动荡和混乱的现状提出建议。 根据互换中间利率 (Mid-Swap rate) 计算的当前收益率曲线如下（日期计算方式： 30/360 ；一个基点＝ 0.01%） 。 年 1 2 3 4 互换中间利率 3.50% 3.00% 2.70% 2.50% 隐含即期利率（零息利率） ? ? ? 2.48% 折现因子 ? ? ? 0.90653 1 首先，请你提供一些初步答案和简单计算。 a1) 你将如何定义上述收益率曲线？ (2 分) a2) 计算上表中一年期到三年期的隐含即期利率（零息利率）和折现因子。 (9 分) a3) 根据“纯期望假说”，从第一年到第三年的预计年收益率是多少？ (6 分) a4) 请画图描绘当收益率不变时 4 年期平价债券从今天开始直至到期日的价格变化（不必计算债券价格，仅判断债券价格是高于、低于或者恰好等于票面价 值）。 价格 100% 到期年限 0% 4 0 (6 分) 1 ??????????????????????? 精品资料推荐??????????????????? b) 你发现银行需要一笔 3 年期限的融资，因此你建议发行总量为 30 亿欧元的三年期 债券。你所在银行发行非政府担保证券的相应利差为互换中间利率＋ 195 个基点。 另外，你也可以建议管理层发行政府担保债券，利差为互换中间利率＋ 30 个基 点。为了得到政府担保，银行需要支付给担保人（政府） i) 每年 50 个基点作为办理费用和 ii) 每年 100 个基点作为担保成本。 b1) 请以基点为单位计算获得政府担保的融资优势（或者劣势）。 (5 分) b2) 请使用 a2) 中算出的折现因子，计算计划中的 30 亿欧元债券发行时 b1) 中提到 的融资优势（或者劣势）的现值。如果你没能算出这些折现因子，请把表 1 中 的收益率当作即期利率来计算折现因子；如果你没有得到 b1) 的答案，请假设 融资优势为 10 个基点。 (5 分 ) b3) 从你所在银行的角度简要描述当前环境下使用政府信用担保的优点和缺点。 (4 分 ) c) 作为一个附加的危机防范措施，你准备建立一个价值 250 亿欧元的、由具有高度流 动性的政府债券构成的投资组合。假设这个投资组合的平均到期期限为 3 年，相关 政府债券的平均利差为互换中间利率－ 70 个基点。假设再融资利差为互换中间利 率＋ 195 个基点，请以欧元为单位计算持有这样一个流动性投资组合的年度成本。 (4 分 ) 你的管理层也希望你提出方案，看看如何从金融市场的动荡中最好地获利。在这个 背景下你考虑投资一种一年期资产支持证券 (ABS)，该证券每年按 4.5%的息票利率支付，当前利差为互换中间利率＋ 295 个基点。 d1) 假设该证券 100%偿付，计算此投资一年的总回报（持有期回报率）。用表 1 中给出的 1 年的互换利率作为今天 ABS定价所用利差的基准。 (3 分) d2) 概述当前动荡市场环境下这样一项投资的 3 个最重要的风险因素。 (3 分) 最后，你的管理层对 ABC公司发行的可转债感兴趣，该公司通过股权和可转债募集资金，没有其它债务。该公司共有 1 百万股股票，股价为 100 美元。该可转债是零息票债券（也就是贴现债券），面值为 1 亿美元，期限 1 年，转股价格为 100 美元。假设可转债到期时，根据公司价值（股权和可转债的总价值）的具体情况，可 以转换成股权、作为债券赎回或者违约。管理层询问你如下的问题： e1) 如果可转债被转换成股票， ABC公司的股票将增加多少？ (3 分) e2) 如果可转债在 1 年末被转换成股票，这意味着公司价值处在何种状况？ (3 分) e3) 如果可转债在 1 年末违约，这意味着公司价值处在何种状况？ (3 分) 2 ??????????????????????? 精品资料推荐??????????????????? 问题 2: 衍生产品定价与分析 (13 分 ) Drescotts 公司是一家不付任何红利的上市公司。它的股票价格目前为 50 美元。一家 证券公司提供了一份期限为一年、执行价格为 40 美元的该股票的欧式买入期权。期权 价格为 10 美元。假定连续复利利率为