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中国期货证券市场规范与发展历程 1、中国期货市场规范与发展历程 中国期货市场建立最初几年是辉煌的，后期的发展是曲折的，规范整 顿的道路是漫长的，恢复性增长是来之不易的。中国期货市场建立初 期的发展是令人振奋的，仅商品期货在 1995 年就曾达到 9 ．62 万亿 元成交额，作为金融期货的国债期货在 1995 年达到 6 ．2 万亿元成交 额，剔除保证金杠杆作用后仍然大于证券市场成交规模。后来，期货 市场却因期货交易高对抗性、矛盾容易激化并不可随时间推移而无限 期递延等市场特性，许多上市品种如大米、线材、咖啡、橡胶、胶合 板、绿豆、红小豆、玉米等出现了一系列事件，在市场参与者直通国 家高层领导的告状中招致政府严厉监管，并因此走过了漫长的规范整 顿之路。在此后数年的规范整顿过程中，期货市场规模逐年缩小，2000 年达到最低的 1．63 万亿元，商品期货交易规模比 1995 年下降 83．06% ；期货交易所由 1993 年的近 50 家先减少到 1994 年的 15 家， 1998 年再减少到现在的3 家；期货公司数量由最初地上地下合计 1000 多家先减少到 1994 年的 330 家，再减少到目前的 200 家。2001 年， 期货市场在规范运作条件下，实现了恢复性增长，成交规模达到 3 万 亿元，进入了规范发展新阶段。 国家严厉规范整顿期货市场原因。期货市场过去 10 年中经历了长达 7 年的规范整顿，直接原因是在初期发展过程中出现了这样那样的问 题，还有一个值得注意的重要原因就是期货市场发现价格、风险管理、 调配资源等经济功能的间接性、潜在性。我国建立期货市场的初衷是 需要期货市场在计划经济体制向市场经济体制过渡过程中，发挥价格 发现、风险管理和合理调配资源等经济功能。但是因为：一是期货交 易机制本身具有“零和游戏”性质，并不能直接创造财富，而容易暴 露问题；二是期货市场对宏观经济的作用主要体现在上市品种相关行 业，并需要相当时间才能显现出来，如现在经济功能发挥较好的上海 铜期货与有色金属行业，大连大豆期货与大豆相关产业就经历了这样 的过程；三是只有运作规范并拥有一定市场流动性的期货市场才能正 常发挥经济功能，并不是所有的期货市场都能够很好发挥经济功能。 所以，建立初期的期货市场问题暴露不少，功能显现不足，导致了国 家严厉监管。 2 、中国证券市场规范与发展历程 中国证券市场建立以来，作为转轨经济时期的新兴市场，曾经出现过 这样那样的问题，也经历过低迷时期，但始终得到了国家的积极支持。 中国证券市场产生初期，由于股市规模扩大以及股票价格上涨不仅符 合上市企业利益、众多中介机构利益、广大股民利益，同时也符合作 为最大股东的国家的利益，因而得到迅速发展。1995 年证券市场市 价总值为 3474 ．27 亿元，成交规模为 4035 ．81 亿元，在 2000 年证 券市场市价总值达到 48090 ．94 亿元，成交规模达到 60826 ．65 亿元， 市价总值占 GDP 的比重达到 53 ．79%，证券市场 5 年间市价总值增 加了 12．84 倍，成交规模增长了 14．07 倍。在证券市场快速发展过 程中，上市公司、证券公司、会计师事务所等曾暴露出很多问题，如 众多上市公司净资产收益率集中在正好符合增发标准的 10%即所谓 “注水的牛事件”、“银广夏事件”、“中天勤事件”、“基金黑幕” 以及普遍存在“庄家”等。但是，在众多相关利益团体的作用下，以 及中国特殊国情的影响，许多问题未能从根本上得到及时、彻底的解 决，因而延长了证券市场规范的过程。近年来，证券市场越来越多地 暴露出多年积累的问题，正在发展过程中逐步规范。 证券市场的快速发展得益于证券市场涉及利益的广泛性、一致性，经 济功能的直接性、显在性。这是因为：一是证券市场能够通过直接融 资为国有企业改革筹集资金；二是增强上市企业市场意识、竞争意识， 促进上市企业建立现代企业制度；三是通过股权置换等进行企业购并 和资产重组，促进社会资源优化配置，提高资源配置效率；四是为数 千万投资者提供了广阔的投资渠道；五是为国家创造了大量的税收， 解决了大量人员就业问题。所以，证券市场功能的直接性、显在性使 国家对证券市场始终采取了积极支持政策，包括在股票市场价格低迷 时期采取直接激活市场措施。 期货交易特点与期货市场规范发展 期货交易在交易标的物、双向交易机制、期货合约期限性、中介机构 单一性以及交易制度等诸多方面具有特殊性。这些期货交易特性构成 了期货市场鲜明特征，直接关系到期货市场的规范与发展。 1、期货交易标的物