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美国 OTC 市场发展及其借鉴意义    一、美国 OTC 市场的历史沿革与发展现状    (一)美国场外市场的历史沿革    场外市场(OTC) ，又称柜台交易市场，原意是服务于经纪商之间或经纪商与 客户之间的直接买卖，为中小企和新兴产业的融资、风险投资退出、非主板的转 让提供高效率的渠道。随住场外市场的发展，美国 OTC 市场已经逐步进入“完 善监管体系，场外交易场内结算，多元化的产品＂方向发展，并成为全球最活跃 及最重要的场外市场。    1904 年，美国建立了世界最早有组织的证券场外交易市场‐Pink Sheets 市场， 为场外股票提供交易，报价等服务。上世纪 40 年代，大宗商品的衍生品市场开 始形成，相对证券承销和并购市场，其市场空间较少，使得投资银行在衍生品的 业务投入较少。直到上世纪 60 年代，OTC 市场的基本状况与 1929 年证券市场大 崩溃之前的市场形态变化不大，仍然属于一个十分不规范的证券交易市场。主要 反映在市场的股票价格披露状况长期以来一直难以改善，不但杂乱不堪，而且更 不及时。这种长期混乱和不规范的股票报价状况最终促成了美国政府决心对 OTC 市场进行整顿和规范。    场外市场的多元发展在上世纪 70 年代进入高速发展时期。当时投资银行在 经济滞涨和