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大连商品交易所-和讯网十大期货研发团队评选团队投稿 豆类期货套利的实证分析 新世纪期货，农产品研发团队 摘要：通过对大连商品交易所豆类期货的每天收盘价进行分析，分别建立了 OLS 模型、ECM 模型和 GARCH 模型，得出在大豆、豆油和豆粕期货之间存在着长期均衡关系，在三者之间 可以进行无风险套利，且给出了套利的最佳时机。 关键词：套利；OLS 模型；ECM 模型；GARCH 模型 1、引言 豆类期货的套利方式主要有跨市套利、跨期套利和大豆与其加工制品之间的跨品种套利 等几种。跨品种套利表现在大豆、豆油与豆粕之间紧密相连的相关关系，豆油与豆粕的产量 与供给量受大豆的制约，同时豆油与豆粕的价格较大的影响大豆压榨企业的利润，进而可以 影响到大豆的需求与价格。 2、实证分析 通过分析 2009 年 2 月 11 日到2009 年 7 月 6 日之间的大连商品交易所0909 豆类期货的 收盘价，分别建立 OLS 模型、ECM 模型和 GARCH 模型。 假设大豆收盘价序列为z ，豆油收盘价序列为y ，豆粕收盘价序列为x 。 t t t 2.1 OLS 模型 建立 OLS 模型如下： ln z   ln y  ln x        t 0 1 t 2 t t 用 Eview6 软件估计的结果为： ln ˆ 2.376 0.226ln 0.477 ln z  y  x       t t t （24.74 ） （13.91） （21.13 ） R2=0.9760 D.W.=0.6731 （上式括号中的数字为t 统计 量检验结果） 对 OLS 模型的结果做收益率分析，其残差分布图如下： 对残差进行正态分布拟合，得到置信水平为 95%时的正常波动区间为（-0.0145，0.0145 ）， 对残差进行分析比较，得到的最佳套利时间和收益率如下表所示： 建仓日期 残差t 操作 持有天数 收益率 2009-2-18 -0.0179 买大豆抛豆粕、豆油 1 1.55% 2009-5-19 -0.0167 买大豆抛豆粕、豆油 1 1.23% 1 2009-5-27 0.0152 抛大豆买豆粕、豆油 7 8.33% 总计 11.11% 2.2 ECM 模型 此模型研究大豆、豆油和豆粕之间的收盘价序列是否是协整的，是否存在长期的均衡关 系。若存在协整关系，则有理由相信可以在三者之间进行无风险套利。 2.2.1 对z 、y 、x