2020年8月宏观经济月报.pdfVIP

宏观经济月报 宏观经济月报 ——2020年8月数据详析 2020年9月24 日 作者: 研究发展部 王青 冯琳 邹李永昊 注：固定资产投资为1-8月累计同比，社零、工业增加值、进出口、通胀、财政收支为8月当月同比； M1、M2为8月末同比；进出口金额增速为以美元计价；当年1-8月数据为合并统计值。 数据点评 1 宏观经济月报 1、宏观经济：8月消费增速转正，经济保持稳健修复势头 工业生产：8月工业生产增速超出预期，主要原因是随着强降雨和洪灾影响减退，7月超 预期放缓的采矿业、电力燃气及水的生产和供应业生产明显恢复；8月制造业生产平稳扩 张，反映了在双循环互促格局下，内需回升、出口保持韧性，对制造业生产的拉动。 投资：8月固定资产投资延续加速势头，主要拉动力来自当月制造业投资增速显著上扬， 与上年同期低基数及近期制造业利润大幅改善相关；近期房地产市场高位运行，8月房地 产市场投资保持两位数增长；受汛情及多雨天气影响，当月基建投资 （不含电力）有所减 速。 消费：8月社零同比加速回升，疫情后首度实现转正。当月商品零售增速加快主要受消费 升级类的可选消费品拉动，表明前期积压需求仍处回补过程。同时，随着经济向好，收入 增速触底反弹，居民消费信心边际回升。 贸易：8月出口延续高增速势头，进口增速连续两个月放缓。 2、物价：8月CPI涨幅重启下行过程，PPI通缩状况继续缓解 CPI：8月猪肉价格走势平稳，但上年基数跃升带动同比涨幅大幅下行，是本月食品CPI 和整体CPI涨幅走低的主要原因；8月非食品价格出现疫情以来的首次上涨，但环比、同 比涨幅均仅为0.1%，继续停留在近十年低点附近，显示当前消费市场需求不足现象仍然严 峻。 PPI：主因国际油价继续波动回升，国内基建投资扩张、地产保持韧性对工业品价格构成 支撑，以及5月以来上游涨价的影响逐步向下传导、终端需求渐进修复，带动中下游价格 上涨，8月PPI环比延续涨势。在新涨价和翘尾因素共同作用下，当月PPI同比跌幅进一 步收敛。不过，从回升斜率来看，PPI新涨价动能正在边际减弱，同比跌幅收窄幅度放缓。 3、金融：专项债发行推动社融高增，实体经济宽信用持续推进 信贷：8月新增人民币贷款环比季节性回升，同比多增则受企业中长期贷款和居民贷款拉 动，前者体现政策引导效果和实体经济融资需求的改善，后者则归因于商品房销售的稳定 增长和居民消费需求的回暖。另一方面，由于票据融资利率持续走高，进一步抑制企业票 据贴现需求，8月票据融资延续负增，且环比、同比均现较大幅度多减。 社融：8月社融环比、同比均大幅多增。各分项中，政府债券、投向实体经济的人民币贷 款和表外票据融资多增幅度较大，尤其是政府债券在地方债发行放量拉动下，成为8月带 动社融扩张的主要力量。 货币：8月末M2增速延续回落，直接原因是本月地方政府专项债大规模发行，财政存款同 比大幅多增。8月M1增速创30个月以来新高，体现经济修复进程正在较快推进，各类市 场主体经营活动趋于活跃，当月房地产市场回暖也对M1增速起到直接推动作用。 4、财政：8月财政收入延续改善，财政支出发力空间仍然很大 财政收入：8月税收收入增速加快，已连续第三个月正增，非税收入降幅收窄，财政收入 状况持续改善，与当前经济不断修复态势相一致。 2 宏观经济月报 财政支出：在7月的超预期高增之后，8月财政支出增速有所回落，但仍明显高于年内此 前整体增长水平，反映财政资金直达基层对一般公共预算支出的支撑。 展望 1、宏观经济：9月各项经济数据累计同比将继续回升，三季度GDP 同比有望加快至5.0% 左右。 2、物价：9月猪肉价格同比