融资担保公司担保效力的分析与比较.pdfVIP

专题研究 融资担保公司担保效力的分析与比较 金融机构部 何泳萱 摘要： 截至2020 年8 月末，参与债券市场融资担保业务的担保公司共43 家，其中 公开信息可查询到主体信用级别的担保公司41 家，取得AAA 主体信用级别的 公司25 家，AA+级15 家，AA 级1 家。在多方面因素驱动下，担保公司的外评 级别高度集中于AAA 级和AA+级，但各家公司的信用资质、市场认可度以及担 保效力实际存在较为明显的差异。在外评级别高度趋同的情况下，我们将以中债 隐含评级作为标尺，分析和比较样本担保公司担保债券的中债隐含评级和隐含利 差，以期对不同担保公司的市场认可度和担保效力加以区分。 从信用定价的角度看，发债主体自身信用质量、担保公司信用质量以及债券 的条款设置、剩余期限等其他影响债券市场认可度的因素都会对债券收益率构 成显著影响，并在担保债券的中债隐含评级和隐含利差中得到体现。通过对各家 担保公司担保债券隐含评级的分析，可以看出中债增、深圳担保集团、中证增、 中投保、广东再担保、江苏再担保、深圳高新投融资担保等担保的债券具有相对 更高的隐含评级中枢。 更进一步，通过对同一主体发行的有担保债券和无担保债券隐含评级和利差 的比较，可以衡量担保公司在提高被担保方市场认可度、压缩被担保方发行成本 方面发挥的作用，体现为隐含评级的提升或隐含利差的压缩。 有 从隐含评级提升的角度看，中债增、江苏再担保、中证增、广东再担保、中 投保的担保效力相对更强，上述担保公司所担保债券较之同一发行人所发无担保 所 债券，有超过半数的隐含评级得到了提升。 权 从隐含利差压缩的角度看，河南中豫担保、深圳高新投、广东再担保、中债 版 增等对不含提前偿付 （简称“PR”）条款的样本债券压缩了更多隐含利差；河南 中豫担保、中投保、重庆进出口担保、武信管理、江苏再担保等对含有PR 条款 级 的样本债券压缩了更多隐含利差。 评 纪 一、担保行业发债企业数量较少，发债担保公司隐含评级普遍低于外评级别， 已发债担保公司中，中证增、中投保、江苏再担保、天府信用增进的隐含评级相 世 对较高 新 从担保公司自身隐含评级来看，截至2020 年8 月末，全市场担保公司发行 专题研究 并存续的债券合计22 只，存续债券余额 199 亿元，涉及担保公司8 家，其债券 1 隐含评级普遍低于评级机构评级 ，其中，中证增、中投保、天府信用增进、江苏 再担保的隐含评级相对较高，表明其发行债券的市场认可度较高；中合担保、吉 林省担保的隐含评级较低，中合担保的隐含利差也较高，市场认可度偏低。 图表1. 发债担保公司的隐含评级和隐含利差概况 （单位：只、亿元） 公司名称 存续债券数量 债券余额 主体评级 隐含评级 隐含利差2 中证信用增进股份有限公司 3 32 AAA AA+ 0.00 中国投融资担保股份有限公司 6 100 AAA AA+ 0.00 江苏省信用再担保集团有限公司 2 15 AAA AA+ -0.50 天府( 四川)信用增进股份有限公司 2 15 AAA AA+ -