汽车行业：产业升级+消费升级，演绎成长新传奇.pdfVIP

证券研究报告 行业策略报告 / 2010 年 12 月 20 日 交运设备 汽车行业 2010 年投资策略 看好 署名人：张镭 S0960209060260 0755 产业升级+消费升级，演绎成长新传奇 zhanglei@ 参与人：邓学 我国汽车产业正处于产业升级和消费升级的关键时期，双重机遇孕育汽车成长新 S0960110080111 传奇。明年整体市场经历供需再平衡，但在消费升级背景下，中高档乘用车盈利能力 0755 将扩大化。我们更看好零部件的投资机会，零部件企业在持续积累和国家扶持下，产 业升级一触即发， “进口替代”、“全球分工”和 “行业整合”孕育巨大的投资机遇。 dengxue@ 总之，11 年汽车股行情不会是波澜壮阔，但确会是异彩纷呈！ 评级调整： 首次 投资要点： 行业基本资料 汽车消费深入人心，增长趋势不改。人均收入水平与汽车普及率不匹配，汽车消 上市公司家数 82 费势不可挡。一方面产能释放，一方面刺激政策退出，经历供需再平衡；但结构 差异带来的盈利分化孕育投资机会，建议密切追踪消费升级和产业升级两大主线。 总市值（亿元） 11151 占A 股比例（% ） 2.52% 消费升级带动购换车需求、公共交通以及物流运输需求；产业升级提升产业链竞 平均市盈率（倍） 98.67 争力，零部件企业快速成长，进口替代、全球分工和行业整合孕育成长新机遇。 我们依次看好产业升级背景下快速成长的零部件企业、受益消费升级的中高端占 行业表现 比高的乘用车、大中客车龙头和重卡优势公司。 （% ） 1M 3M 6M 乘用车：消费升级推动中高档乘用车盈利扩大化。居民收入水平和千人保有量的 交运设备 -11.66 4.75 34.48 不匹配，奠定乘用车稳健增长主基调。乘用车市场正处于一二线城市换车需求和 上证综合指数 -8.10 6.58 14.50 三四线城市新车需求“共振”阶段，我国消费习惯偏重奢华，中高档乘用车增长 更为明确，建议关注中高档轿车、SUV 和 MPV 占比较高的优势公司。 30% 35898 卡车：关注投资品消费化趋势。投资或将回落，物流消费的拉动成为主要增长动 20% 29915 10% 23932 力。更看好重卡的持续渗透，保有量具备提升空间，未来重卡将向大型化和高档 0% -10%