投资者有限关注下不同层次信息对股价同步性影响.pdfVIP

摘 要 利用股票的市场价格的信号传递机制来实现资源的有效配置，是股票市场的 重要功能，但股票的同涨同跌现象却损害了资本市场的信号作用，引起了资源的错 配，同时也造成投资者的损失。我国股票市场成立时间短，散户占比居高不下，制 度建设还有待完善的，这些导致了股票价格在形成时融入了大量的噪音，新信息出 现时不能迅速的进入股价，造成了我国股票市场换手率大，波动剧烈，股价同步强， 资产定价效率偏低的特点，这些问题严重的阻碍了我国股票市场的发展。 已有研究大多从制度环境、信息披露、文化背景等方面探究股价同步性成因， 本文从投资者角度出发，以行为金融中有限关注理论为切入点，使用2012-2018 年 上市公司数据，利用爬虫手段获得百度搜索指数衡量投资者关注，探究在信息技术 不断发展的今天，投资者在面临海量数据时分配注意力方式对股价同步性的影响。 本文研究发现投资者在面对海量信息时，为提高信息处理效率会对信息进行分类， 选取分析师报告、产业政策虚拟变量、宏观经济政策不确定性指标分别测度公司、 行业、宏观层面信息的影响，发现了投资者存在以此对信息进行分类学习的行为。 并得到投资者关注能够显著降低股价同步性，公司层面信息的增加能够降低股价 同步性，而行业和宏观层面的信息增加会提高股价同步性的结论。 本文的研究结论丰富了股价同步性的形成原因，此外还有一定的现实意义，希 望能够通过分析股价同步性的影响，帮助投资者规避财富缩水，为监管者保护中小 投资者提供理论依据，从而达到增强我国股票市场效率的作用。 关键词：股价同步性,投资者关注,分类学习,爬虫 I Abstract It is an important function of the stock market to use the signal transmission mechanism of the stock market price to realize the effective allocation of resources, but the phenomenon of most shares’ price rise and fall in same time damaged the signal function of the capital market, caused a mismatch of resources, and also caused Investors loss. Chinas stock market has a relative short history, the proportion of retail investors is high, and the system construction needs to be improved. These have led to a lot of noise in the formation of the stock price. When new information appears, it cannot quickly enter the stock price, resulting in Chinas stock market. The characteristics of large turnover rate, violent fluctuations, strong stock prices, and low asset pricing efficiency have seriously hindered the development of Chinas stock market. Most of the existing research explores the causes of stock price synchronization from the aspects of institutional environment, information disclosure, and cultural background. This paper from the perspective of investors, uses the investors