经济政策不确定性对我国股票收益率的影响.pdfVIP

摘 要 中国的股票市场从无到有，逐渐呈现出弱式有效以及明显的“政策市”的特 征。政府为了适应经济发展的不同阶段、实现不同的宏观经济目标，会适时调整 采用的经济政策的政策工具组合及实施力度等，这样一来经济政策在调整的过程 中必然会影响股票市场的发展，近几年，越来越多的投资者和研究人员开始关注 二者之间的关系。研究经济政策不确定性与股票收益率的关系对于我国维持股票 市场的稳定以及政策的制定与监管方面有着重要的意义。 本文以2015 年第一季度到2019 年第三季度为研究区间，选取沪深两市A 股 股票为样本，运用Baker 等人编制的经济政策不确定指数来研究其与股票收益率之 间的关系，同时将其按照企业的不同性质、行业进行分类，来研究经济政策不确 定对股票的影响的不同。另外，本文引入公司规模、换手率交叉变量，来研究它 们与经济政策不确定性的交互项对股票收益率的影响程度如何变化。 研究发现，经济政策不确定性对股票收益率具有显著的正向影响，即随着经 济政策不确定的增加，股票收益率也在增加，且这种影响在国有企业更加明显。 分行业来看，水利、环境和公共设施管理业以及住宿和餐饮等行业中经济政策不 确定性对股票收益率影响较大，而对农、林、牧、渔业影响较小。随着公司规模、 换手率的增加会放大经济政策不确定性对股票收益率的影响。 关键词：股票市场，经济政策不确定，股票收益率 Abstract Chinas stock market has emerged from scratch, gradually showing weak-form efficiency and obvious policy market characteristics. In order to adapt to different stages of economic development and achieve different macroeconomic goals, the government willtimelyadjust thepolicy toolcombination and implementationofthe economic policies adopted. In this way, economic policies will inevitably affect the developmentofthestockmarketduringtheadjustmentprocess Inrecent years,more and more investors and researchers have begun to pay attention to the relationship between the two. Studying the relationship between economic policy uncertainty and stock returns is of great significance for China to maintain the stability of the stock marketaswellaspolicyformulationandsupervision. This article takes the first quarter of 2015 to the third quarter of 2019 as the research interval,selectsA-shares ofShanghaiand Shenzhen stocksasasample, and uses the economic policy uncertainty index compiled by Baker et al. To study its relationshipwithstockreturns.Atthesametime,itwillbeclassifiedaccordingtothe differentnatureoftheenterpriseandindustrytostudythedifferenceintheimpactof economic policy uncertainty on stocks. In addition, this paper introduces the cross-variables ofcompany sizea