GARCH族模型在计算股市在险价值(VaR)中的应用研究与比较.doc

GARCH族模型计算中国股市在险价值(VaR)风险的比较研究与评述 摘要：如何构建合适的模型以恰当的方法对风险进行测量是当前金融研究领域的一个热门话题。VaR方法作为当前业内比较流行的测量金融风险的方法，具有简洁、明了的特点，而且相对于方差来讲，更多的将投资人的损失作为风险具有更好的合理性。但是在用参数法计算VaR时，关于分布假设、模型的选择，具有一定的主观因素，很多是靠经验来进行判断。文中用当前金融领域刻画条件方差最典型的GARCH模型及其几种最新衍生模型如EGARCH、PARCH等，分别在正态分布以及能刻画收益厚尾特性的分布（t-分布、GED分布）假设下,再结合上证指数、深圳综指与上证180指数进行实证分析，并对结果作了比较，分析各种模型的优缺点、与分布假设的关系以及与指数序列数据的关系，得出一些新的结论。作为对比，也用Riskmetrics模型计算了VaR值，分析其与GARCH族模型的不同。 关键词：风险测量 VaR GARCH族模型t-分布GED分布 To Evaluate VaR of China Stock Marketing comparatively by Using GARCH Family Model and comment [Abstract] It is a hot topic how to structure the suitable model to measure financial risk in financial research field at present. VaR is a popular method to compute finance risk, which is simple, clear and more reasonable in contrast with variance because it takes the loss of investors as the risk. But when we calculate VaR by using parameter method, distribution hypothesis and the select of models are somewhat subjectivity and sometimes depending on experience. This paper analysis GARCH family such as GARCH,EGARCH,PARCH, and compute VaR about Index of Shanghai Stock Exchange , Shenzhen in normal distribution separately (and t- distribute, GED distribute). In order to compare, I compute VaR in Riskmetrics model and analyse the difference with GARCH. Key Word: risk measures VaR GARCH family model t- distributed GED distributed 一、股市市场风险的度量方法演近 作为风险管理的基础，风险测量不准确，往往导致风险管理策略失效。随着金融市场波动性和资产流动性增大，金融市场风险的度量方法也发生了很大的变化：20世纪70年代以前，一般采用的是基于账面价值的资产负债管理法(asset liability management，简称ALM )，用一系列会计方法识别、测量和控制资产负债表内、外头寸的风险，并进行综合管理。由于忽视市场因子波动对资产价值的作用，该方法未能捕捉资产价值对于时间的动态变化，对市场风险的估计比较粗略，与真实的金融市场风险暴露存在较大偏差。1990年诺贝尔奖获得者马柯维兹（H.Markowitz）通过对各种风险度量方法的研究分析，最终以方差作为风险的测试工具，第一次为人们提供了具有良好统计特性的风险度量指标，是金融风险研究的重大突破，极大的方便了人们对于风险的定量刻画。之后，1964年、1965年威廉夏普（William Sharpe）、约翰林特纳（John Lintner）分别独立地提出了CAPM模型，使用单只证券标准差δ度量其特有风险，β度量系统风险。这种方法可以归于方差方法的分类。使用收益的方差度量风险有其性质优良的一面，但也存在着一些局限性。比如在现实生活中投资人把高出初始财富的投资结果并不视为风险，而只把低于初始财富的投资结果才视为真正风险，所以在投资人的效用函数中常对损失带来的负效用施以更大权重，对收入带来的正效用给予较小权重。以方差方法衡量