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关于深港养老保险基金保值增值问题的研究 □ 陈春波 一、深港养老保险基金的筹集模式不同，但都存在保值增值的要求 目前，国际上实行社会保险制度的国家，养老保险基金筹集模式有许多种，归纳起来可概括为三种模式。第一种为现收现付式；第二种为完全积累式；第三种为部分积累式。香港的养老保险基金筹集模式是属于完全积累式，完全积累式是根据长时期收支平衡的原则确定收费率，即在预测未来时期养老保险基金支出需要的基础上，确定一个可以在相当长时期内收支平衡的总平均收费率。深圳的养老保险基金筹集模式属于部分积累式，部分积累式是根据分阶段收支平衡原则确定收费率，即在满足一定时期（通常5至10年）支出需要的前提下，留有一定积累基金，据以确定收费率。上述两种筹集模式不同，但因受通货膨胀的影响，两种筹集模式都存在保值增值的要求。 二、为消除通货膨胀的影响，惟一选择是设法使养老保险基金保值增值 经济学家研究发现，一国（或地区）经济增长与通货膨胀之间存在着正的相关关系，它们的对比关系为1∶0.6左右，即高的经济增长率会伴随着高的通货膨胀率，这是经济规律的客观存在。通货膨胀对养老保险基金的影响有两个方面：一是它造成已筹集积累的养老保险基金本身贬值；二是它会导致养老保险基金支出增加。随着通货膨胀而来的是人们生活费用的增加和社会职工平均工资的增加，其结果是靠养老保险基金生活的职工，要维持基本生活水平，就必须领取更多的养老保险基金。造成职工人均工资和退休费用迅速增长的一个很重要原因，是近１０年来通货膨胀率比较高，香港通货膨胀年均通胀率为8%，而深圳年均通胀率为10%左右。要消除通货膨胀的影响，而又不能增加养老保险基金的来源和负担，惟一选择是设法使养老保险基金保值增值。 三、养老保险待遇的调整迫使养老保险基金保值增值 养老保险待遇的调整遵循两项基本原则： ——分享经济发展成果的原则 ——与物价挂钩的原则 养老保险待遇随全体劳动者工资水平的提高而作相应增加，即职工退休后也能分享经济发展成果的原则；因物价水平的提高，养老保险待遇也相应提高。养老保险待遇遵循上述原则而提高养老保险待遇的水平，其结果必然是增加养老保险基金的支出，这固然可以通过财政资助或提高社会保险缴费水平来解决，但必然增加财政、企业和劳动者的费用负担；要想既不增加财政、企业和劳动者三方之中任何一方负担，又能使养老保险待遇遵循上述原则适度调整，其惟一的措施是保证养老保险基金保值，特别是增值。 四、人口老龄化的发展趋势更加迫切要求养老保险基金保值增值 养老保险在社会保险制度中，是最重要、最复杂的一个保险项目。就养老保险基金的筹集而言，它与人口的年龄结构，其中主要是与老年人口在整个人口中的比例及其动态变化的关系极为密切，而人口老龄的特点决定养老保险基金保值增值具有特殊的意义。 香港人口急剧老化。1991年，65岁以上老龄人口为50万人，占人口总数的8.7%，而到1997年65岁以上的老人约占人口总数10%；预计到2016年占总人口的比率将增至13%；而到2036年，占总人口的比率更会升至20%。 深圳虽然是一个年轻的城市，但近年来人口老龄化发展速度也比较快，1991年享受养老保险待遇的退休职工为5994人，到1996年已达到17879人，5年时间增加了两倍。 人口老龄化与经济发展水平之间有一定的正相关关系，即经济发展水平越高，人口老龄化程度相应越高。然而，我国人口老龄化与经济发展很不协调，人口老龄化速度快，程度高，但经济发展水平比较低。深圳经济发展水平在全国来看是比较高的，但是，它与世界发达国家和地区相比较还有相当大的距离，深圳经济发展水平与人口老龄化也很不协调。深圳地方财政预算内财政收入1997年比1988年增长39.8倍，速度可谓不慢；但是，深圳职工退休费用１０年间却增长67.3倍，速度更快，这种不协调直接导致两个矛盾的结果：一是是退休职工迅速增加，退休费用急剧增长，给养老保险基金造成巨大的压力；二是愈加庞大的退休费用的开支，使财政不可能为社会保险事业提供太多的资助。在过去10年里，深圳地方财政预算内财政收入增长39.8倍，它远远落后于职工退休费用67.3倍的增长，如果把退休费用的负担完全转嫁到财政身上，可想而知是办不倒的。 上述分析可以看出，人口老龄化将导致的养老保险基金潜在的危机是严重的，如不采取切实可行的措施，将难以保证养老保险制度的实施；因此，保证养老保险基金的保值，特别是增值，正是缓解这一潜在危机的有效手段。如果能够通过有效的投资运营方式使养老保险基金获得较高的投资收益，增加养老保险基金自身的物质基础，就能在一定程度上缓解我们面临的人口老龄化与经济发展水平之间的矛盾。 五、深港养老保险基金的投资回报 香港的养老保险基金，政府没有集中统一管理，而是政府实行监管，由信托或保险公司招标成为养老保险基金的