多因子选股系列专题研究：结构行情下沪深300增强策略改进方法.pdf

多因子选股系列专题研究 结构行情下沪深300增强策略改进方法研究 中信证券研究部量化与配置团队 2020年10月23 日 如何提升增强策略在结构行情下的表现  2020年以来，截至8月28 日，A股市场的行业表现显著分化。  必选消费、医药、科技板块内的大部分行业相对中证全指的超额收益超过10%。  行业分化度是影响量化增强基金与主动偏股基金相对配置价值的重要因素。  但A股市场的行业、风格轮动极为常见，现有模式在追求稳健性的同时，也损失了潜在的丰厚收益。  本篇报告力求在跟踪误差可控的情况下获取行业配置的Alpha ，以提升增强策略在结构行 情下的配置价值。 2012年以来主动偏股基金与指数增强基金收益情况 行业分化度与主动偏股基金相对指数增强基金超额收益 主动偏股型基金 沪深300指数增强基金 超 20% 的 15% 中证500指数增强基金 金 10% 基 60% 强 5% 增 益 0% 40% 数 收 -5% 指 额 20% 对 -10% 相 股 -15% 0% 偏 -20% 动 -20% 主 -25% 0% 10% 20% 30% 40% 50% -40% 行业分化度 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 资料来源：Wind ，中信证券研究部注：数据截 资料来源：Wind ，中信证券研究部注：数据截 1 从底层因子表现看中低频量化增强的边界 2 rQsM3XJVZZ3W9PaO6MoMrRnPqQkPqRoOiNoMsRbRpOzRvPoPrMMYoNvM 如何更好地刻画因子有效性（1）  信息系数法无法衡量因子的多头选股能力，并且忽略了成分股权重差异性带来的影响；  分组回测法中的组合很难保证