名创优品-市场前景及投资研究报告-十元店，家居日用.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·商业贸易 名创优品 （MNSO.N ） [Table_Main] 十元江湖冠明珠，家居日用创优品 [Table_Author] 2020 年10 月21 日 增持 （首次） 盈利预测与估值 FY2020A FY2021E FY2022E FY2023E 营业收入（百万元） 8,979 9,188 12,754 15,420 同比（% ） -4.4% 2.3% 38.8% 20.9% Non-IFRS 归母净利润 （百万元） 969 872 1,422 1,821 同比（% ） 11.0% -10.0% 63.1% 28.1% EPADS （元/份） -0.86 2.46 4.35 5.75 EPADS （Non-IFRS ，元 /份） 3.19 2.87 4.68 5.99 [Table_PicQuote] 股价走势 P/E （倍） 44 49 30 23 名创优品 S&P500 投资要点 26% 17%  名创优品7 年4 千店，成国内第一的泛品类日用品牌商：成立于 13 年 9% 的名创优品，依托国内发达轻工业向全球输出，打造“三高三低”产品， 0% -9% 结合强管控加盟模式，轻资产高速扩张，已拥有遍布全球 80 多个地区 -17% 的4,330 家门店，其中海外占比约40%。19 年GMV 达190 亿元，成为 -26% 国内第一的泛品类日用品牌商。受疫情影响，FY 19-20 分别实现营收 -34% 93.94/89.79 亿元 （海外占比32.7% ），但盈利能力逆势提升，分别实现 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 Non-IFRS 净利8.69/9.71 亿元，Non-IFRS 净利率从9.25%提升至10.81%。  家居日用“十元店”：空间广阔好赛道，穿越周期好生意。据 Frost & [Table_Base] 市场数据 Sullivan 统计，中国家居日用市场是零售中增速最快的赛道之一，19 年 规模达3.7 万亿，预计未来5 年将以 10.8%的增速至5.4 万亿，空间广 收盘价(美元) 2 1.05 阔。而精准专注年轻消费群体、主打家居日用的十元店业态又是具有强 一年最低/最高价 19.46/24.49 大生命力、能穿越周期成长的好生意，巨头集中度提升可期。 市净率(倍) -126.80  “三高三低”理念，构