南微医学-市场前景及投资研究报告：内镜，微创诊疗.pdf

内镜深耕成王者，微创诊疗正逢春 —— 南微医学 （688029.SH ）深度报告 2020 年10 月22 日 证券研究报告 南微医学（688029）：内镜深耕成王者，微创诊疗正逢春 2020 年 10 月22 日 报告内容提要: 公司研究——深度研究 厚积薄发，铸就中国内镜诊疗王者。 南微医学二十年三阶段稳步发展，从跟随者成长为中国微创介 入领域的引领者，逐步构建内镜诊疗、肿瘤消融、EOCT、神经外科等多个产品体系。得益于微创 赛道红利及公司持续开拓，2017 至2019 年公司营收从6.41 亿增长至 13.07 亿，CAGR 42.79%， 南微医学（688029.SH） 归母净利润从1.01 亿增长至3.04 亿，CAGR 73.49%。 三维度催化内镜诊疗发展，微创介入手术将迎来爆发时点。 内镜行业发展取决于三个要素推动：1. 需求层面，内镜是消化系统疾病筛查、诊断和治疗的核心环节。相较于美日韩等发达国家，当前中 买入 增持 持有 卖出 国内镜开展率较低，需求旺盛，增长潜力巨大；2.技术层面，本报告详细梳理了医生的“技”及内 首次评级 镜的“术”的提升历程，内镜诊疗渗透率的攀升有赖于医生学习曲线快速拉升和微创介入技术持续 迭代；3.政策层面，鼓励国内产品创新、医保控费为国产内镜器械制造带来新机遇。通过分析内镜、 南微医学相对沪深300 表现 微波消融、神外等微创诊疗细分市场的空间和格局，我们认为当前国内微创介入耗材多处在导入期 80.00% 70.00% 和爬升期，未来将沿着系统集成化、操作微创化和技术智