明源云-市场前景及投资研究报告：地产SaaS龙头C位出道.pdf

资讯科技业/软件服务 公 司 研 明源云 （00909.HK ） 地产SaaS 龙头C 位出道 究 2020 年 10 月21 日 ——港股公司首次覆盖报告 投资评级：增持 （首次） 日期 2020/10/21 港 当前股价(港元) 32.950 ⚫ 中国房地产开发商第一大软件解决方案提供商, 首次覆盖给予“增持”评级 股 一年最高最低(港元) 37.500/25.000 明源云在中国房地产开发商软件解决方案市场中占有24.6%的市场份额，在为中 公 总市值(亿港元) 617.00 国房地产开发商提供服务的所有垂直型软件解决方案市场中占60%的市场份额。 司 首 流通市值(亿港元) 617.00 2019 年服务近3000 家房地产开发商，包括99 家百强地产开发商。公司财务指 次 总股本(亿股) 18.71 标靓丽，业务高速成长，近3 年公司营收复合增长率47.5% ，净利润复合增长率 覆 盖 流通港股(亿股) 18.71 72%。同时，随着SaaS 业务经营效率的提升，公司净利率水平有望进一步提升。 报 近3 个月换手率(%) 25.24 我们预测公司2020-2022 年归母净利润为 3.30、5.15、8.56 亿元，EPS 为0.2、 告 0.3、0.5 元/股，当前股价对应2020-2022 年PE 为161、103、62 倍，公司PE 低 股价走势图 于行业可比公司平均水平，PS 估值均高于行业可比公司平均水平，考虑公司在 地产信息化领域的稀缺性，首次覆盖给予“增持”评级。 明源云 恒生指数 24% ⚫ 房地产行业进入精细化发展阶段，亟需数字化转型 伴随国内市场竞争日益激烈，只有降低经营成本、提升管理效率及透明度及更好 12% 地管理客户关系才能实现可持续和可盈利增长。而中国房地产产业链软件解决方 0% 案市场渗透率 2019 年仅为 0.10% ，远低于美国市场的1.55%，中国房地产行业 -12% 正步入数字化转型的关键阶段，房地产开发商软件解决方案预计在2024 年将达 开 -24% 源 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 到253 亿元，2019 年至2024 年的复合年增长率预计为31%。 证 数据来源：贝格数据 ⚫ SaaS 业务是公司未来发展的强驱动力 券 SaaS 业务近3 年复合增长率为68.5%，2019 年在总收入中占比超过40% ，未来 证 券 有望继续保持高速增长。主要逻辑在于：一是渗透率提升。疫情的爆发加速了房 研 地产数字化的步伐，多样化产品的交叉销售也有望SaaS 产品在ERP 大客户中的 究 报 渗透。二是客单价提升。创新业务模块不断推出，有望促进客单价的提升；三是 告 公司已经推出云采购和云空间两款 SaaS 产品切入房地产产业链上下游，未来有 望推出更多创新SaaS 产品，进一步拓展市场空间。