零售行业：并购大戏开幕，投资机会凸显.pdf

百货零售行业 零售行业并购大戏开幕，投资机会凸显 王佳 商贸行业高级分析师 8621 ×6074 背景：武商联要约收购鄂武商、华润收购洪客隆等事件表明零售企业通过并 wangjia@ 购整合实现裂变式增长已成为常态。近期 A 股市场经过前期调整，估值接近 执业证书编号：S0860510120020 历史低位。在行业估值底部，往往是并购整合多发期，若上市公司成为被并 购对象，其股价也将呈现爆发式上涨。我们通过回顾2003年至今二级市场并 联系人 欧阳婧 购案例，试图从比对客观指标筛选具有潜在被并购、被整合价值性的零售上 8621 ×6046 市公司。 ouyangjing@ 研究结论： 行业评级 看好 中性 看淡 （维持） 并购为跨区域扩张提供长期动力：受供应商授权限制，中国百货区域性 国家/地区 中国/A 股 格局明显，且百货门店资源稀缺，核心商圈核心地段具有不可复制性和 行业 零售 排他性，同时百货规模决定对上游供应商和下游消费者议价能力。考虑 报告发布日期 2011 年 8 月 5 日 到零售业市场集中度较低，竞争激烈、网点资源稀缺，区域割据明显等 行业表现 告 报 度 深 特点，区域龙头若想突破扩张瓶颈，并购整合是时效性最快一种方式， 考虑到物业成本不断上升，未来将会享受商业地产重估带来资产溢价，